Ali so zaloge precenjene?

V poletnih mesecih maja, junija in julija se je borzni trg, merjen s strani S & P 500, ohranil v razponu okoli 900, potem ko so se vlagatelji premaknili iz cen v drugo veliko depresijo do običajne recesije. Zdaj, ta jesen, je S & P 500 v razponu okoli 1050, saj so se vlagatelji iz običajne recesije preselili iz cene v okrevanje. Nedavni vzorec delovanja S & P 500 je izjemno podoben tistemu, ki se je zgodil v zgodnjih poletnih mesecih.

V bližnjem grafikonu S & P 500 je primerjava letošnjega poletja (od 22. aprila do 31. julija) in vzorec jeseni (od 1. septembra do danes) [graf 1]. So skoraj popolno ujemanje, pri čemer je padec točno za 150 točk višji od indeksa kot poleti. To kaže na to, da nedavni diapozitiv morda ni konec trga bull, vendar tudi morda ne bo konec odvračanja. Če se S & P 500 spremlja ta poletni vzorec, se lahko eventualno premakne za nekaj več odstotnih točk v naslednjih tednih. Diapozitiv se lahko konča, ko začnemo dobiti potrditev trajnosti okrevanja v obliki boljše delovne sile in številk porabe. Potrditev, da je okrevanje potekalo, je prišlo v poznejšem delu poletja v obliki dosledno boljših gospodarskih podatkov od pričakovanih.

Toda, ali bi lahko ta povleci še veliko napredoval?

Ali je od marčevskega rallya 60% potisnilo zaloge predaleč? Ali so zaloge precenjene? Naš odgovor na vsa ta vprašanja je ne. Dejansko obstajajo možnosti za potencialno povečanje cen v prihodnjih mesecih. Ko razpravljamo o vrednotenju, uporabimo razmerje med terminsko ceno in dobičkom (P / E), ki je definirano kot cena S & P 500, deljena s pričakovanimi prihodki družb v indeksu v naslednjem letu. Ta industrijska standardna opredelitev se uporablja v korist končnega P / E, ki v preteklem letu uporablja zaslužke podjetij, saj je to napoved za zaslužek, ki najbolje meri pričakovanja udeležencev na trgu in vodi svoje odločitve in ne tisto, kar se je zgodilo v preteklosti.

V zadnjih 30 letih so v treh časovnih obdobjih sledili pričakovanjem prihodkov analitikov, ki jih lahko preučimo, da bi ugotovili obseg ponovnega oblikovanja vrednotenja borz, povezanih s koncem recesije. To so obdobja, ki so sledila nizki točki S & P 500 v letih 1982, 1990 in 2002. Obseg porasta je bil raznolik, vendar se je P / Es v 14 mesecih po nizki borzi na trgu povišal za 37%. P / Es trenutno zelo dobro spremlja povprečje treh predhodnih scenarijev, kar kaže na nadaljnje možnosti za izboljšanje [graf 2].

Medtem ko je bil leta 2002 P / Es na rekordnih višinah in ni imel kje iti, ampak navzdol, leta 1982 P / Es je bil na dnu rekordnih nizov in ni imel nikamor drugega. Prav tako obstajajo pomisleki, da je to okrevanje morda neuporabno okrevanje in nekoliko šibko. Vendar pa je treba upoštevati, da se je treba vrniti v obdobja po recesijah iz leta 1990 in leta 2001, ki so se v tistem času imenovala "brezposelnih" izterjav, obstajala vprašanja o trajnosti teh izterjav. Torej, na ravnovesju so scenariji primerljivi in ​​odražajo vrsto potencialnih rezultatov.

Naša analiza mesečnih podatkov kaže, da se bo P / Es lahko povečal za 37% od najnižje vrednosti 11,3 v marcu leta 2009. P / E je že dosegel večino tega povečanja. Stalno naraščanje P / E na zgodovinsko povprečno širitev 37% bi pomenilo P / E v višini 15,25 kot vrh konec aprila 2010, 14 mesecev po tržnem dnu.

Nekateri lahko opozorijo, da je P / E na nizki točki za S & P 500 dejansko 10,5. Če uporabljamo dejanski dan, se je tržišče dalo v vsakem scenariju, namesto na konec meseca - nizka točka je bila nekoliko nižja in značilen ponoven izračun vrednosti je bil nekoliko večji, približno 45% v 14 mesecih. Zaprta dnevna nizka raven S & P 500 v začetku marca 2009 je P / E na 10.5. 45-odstotni dobiček bi dvignil ta dnevni P / E na 15, ne pa bistveno drugačen od našega mesečnega pristopa.

S & P 500 zelo natančno sledi povprečju od februarja 2009, kjer je mogoče izboljšati. AP / E od 15,25 na 12 mesečnih napovedih 14 mesecev od začetka rasti konec aprila 2010 (pričakujemo, da bo približno 82 USD) predlaga raven 1250 na S & P 500 na najvišjem nivoju leta 2010. To podpira našo prekomerno težo do zalog, na splošno.

Seveda je vrednotenje odvisno od zaslužka - če bi bili zaslužki neizkoriščeni, bi bile zaloge precenjene. Na srečo je 80% podjetij preseglo ocene analitikov do zdaj v sezoni zaslužka v tretjem četrtletju in mnoge družbe povečujejo svoje prihodke za prihodnje leto, kar okrepi naše zaupanje v okrevanje v letu 2010. Pričakujemo, da se bodo prihodki povečali na približno 75 dolarjev na 76 v letu 2010 do konca leta pričakujemo, da se bodo vrnili nazaj, kjer so bili leta 2005, približno 20% pod vrhom sredi leta 2007.

Medtem ko se volatilnost okoli ravni 1050 na S & P 500 lahko nadaljuje, ne verjamemo, da so zaloge precenjene ali da so zaloge na začetku drugega velikega upada. Medtem ko se naši najljubši razredi premoženja, kot so majhne omejitve in zaloge na novo nastajajočih trgih, trgujejo s premijo za velike zaloge ameriških dolarjev, ki jih predstavlja S & P 500, pa smo ugotovili večje obete za rast dobička, ki upravičujejo njihovo premijo vrednotenja.

POMEMBNE RAZKRITJE

• To poročilo je pripravil LPL Financial. Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika.Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Naložbe v mednarodne in nastajajoče trge lahko povzročijo dodatna tveganja, kot so nihanja valut in politična nestabilnost. Vlaganje v zaloge majhnih vrednosti vključuje posebna tveganja, kot so večja volatilnost in potencialno manjša likvidnost.
• Naložbe v delnice vključujejo tveganje, vključno z izgubo glavnice. Pretekla uspešnost ni zagotovilo za prihodnje rezultate.
• Zaloge majhnih delnic so lahko izpostavljene večjemu tveganju kot vrednostni papirji večjih podjetij. Nelikvidnost trga z majhnimi kapicami lahko negativno vpliva na vrednost teh naložb.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Vrednosti obveznic se bodo znižale zaradi povečanja obrestne mere in so odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.