Ali knjigovodska vrednost, ko investirate?

Konec maja prejšnji teden je prodaja v pričakovanju možnih sprememb obrestnih mer, ki jih je Fed naredil za nekaj zanimivih naložbenih priložnosti. Ko ljudje panično prodajajo, ne razmišljajo o resnični vrednosti naložbe - namesto tega si želijo zapreti dobiček ali se izogniti izgubi gotovine. Toda dolgoročni vlagatelji morajo sprejeti obvestilo - upoštevajte knjigovodsko vrednost, to je.

V paniki, da bi se izognili izgubi denarja od naraščajočih obrestnih mer, se je veliko delnic in vzajemnih skladov nenadoma začelo trgovati pod njihovo knjigovodsko vrednostjo, kar bi lahko pomenilo dobro prihodnjo naložbo.

Kaj je Knjigovodska vrednost?

Knjigovodska vrednost podjetja je točno tisto, kar zveni - skupna sredstva v bilanci stanja minus obveznosti. V teoriji je to neto vrednost družbe in delničarji dejansko imajo v lasti. Če je družba prenehala obstajati, je izplačala obveznice, to je znesek denarja, ki bi ga bilo treba plačati delničarjem.

Drug način za pregled knjigovodske vrednosti je primerjava s ceno delnice. Če je cena delnic večja od knjigovodske vrednosti, je lahko previsoka. Vendar pa ugotovite, da cene delnic vplivajo na prihodnje zaslužke, medtem ko knjigovodska vrednost obravnava tekoča sredstva.

Toda ravno nasprotno je tudi - zaloga, ki trguje pod knjigovodsko vrednostjo, je teoretično vredna več, kot ga ljudje trenutno plačujejo na borzi. Še enkrat, ne upošteva bodočih zaslužkov, vendar bi lahko bila zanimiva metrika, s katero bi lahko pogledali.

Zakaj knjigovodska vrednost zadev (zlasti za Buffett)

Knjigovodska vrednost je pomembna, ker je to vredno podjetje. To ni edina vrednost tega, kar je vredno podjetje, vendar je koristno.

Dejansko je Warren Buffett v svojih pismih delničarjem skoraj vedno pogledal knjigovodsko vrednost družbe Berkshire Hathaway, še posebej, ko se pogovori o nakupih zalog ali dividendah pojavijo. Leta 2012 je Buffett izdal odkup delnic Berkshire Hathaway staleža na 116% trenutne knjigovodske vrednosti. Njegov razlog? Čutil je, da bi morala vrednota v prihodnosti vredno več kot ta naložba.

Ko knjigovodska vrednost ni pomembna

To nas pripelje, ko knjigovodska vrednost ni pomembna - resnična vrednost. Cene delnic podjetij redno presegajo knjigovodsko vrednost, če vlagatelji menijo, da obstaja nekaj resnične vrednosti, ki je vredna veliko več, kot je trenutno podjetje. Na primer prihodnji zaslužek. Recimo, da podjetje danes ustvari le 100 dolarjev, vendar če vlagatelji verjamejo, da bo kmalu znašal 1.000 evrov za enake operativne stroške, bi kupili ceno delnic.

Vendar pa strah včasih povzroči vlagatelje iz zalog, kar lahko zmanjša tečaj delnic pod knjigovodsko vrednostjo. Dober primer tega je bila finančna kriza. Med vrhuncem prodaje Wall Streeta leta 2007 je imel Goldman Sachs knjigovodsko vrednost približno 84 dolarjev. Vendar pa je družba po najnižji ceni delnice trgovala za približno 50 dolarjev. Če bi kupili po tej ceni, bi si sedel na dober $ 100 dobiček na delnico na tej točki.

Nekateri trenutni primeri

Obstajata dve glavni področji (verjetno več), kjer obstajajo strahovi, ki potiskajo vrednostne papirje pod knjigovodsko vrednostjo: trg REIT in zaprti skladi.

Na trgu hipoteke REIT so investitorji izjemno prestrašeni, da bo Fed stopil operacijo Twist. Ni veliko strahu glede povečanja kratkoročnih cen, vendar obstaja strah zaradi naraščajočih dolgoročnih obrestnih mer. Posledično se je v drugi polovici maja prodal ogromen prodajni program. Številni top hipotekarni REIT-i, kot sta Annaly (NLY) in ameriška kapitalska agencija (AGNC), zdaj trgujejo pod svojimi knjigovodskimi vrednostmi.

Strah na tem trgu je, da se bodo cene obveznic v teh skladih zmanjšale, s čimer se bo znižala knjigovodska vrednost. Torej, tveganje je to - ali so vlagatelji v strahu, ali pa prodajajo v pričakovanju družb, ki napovedujejo padec knjigovodske vrednosti?

Drugo področje, kjer bi lahko bile morebitne priložnosti, je zaprta sredstva. Kot smo že prej govorili, zaprta sredstva vlagajo v nišne specialitete na trgu - fiksni dohodek, posebne vrste obveznic in vrednostnih papirjev ali določene naložbe v nepremičnine. Mnogi od istih strahov, ki so se odzvali na trg REIT, so prav tako znižali trg zaprtih skladov:

Zgornja tabela prikazuje priljubljen zaprti sklad (AllianceBernstein Income Fund - ACG), ki posnema prodajo na trgu mREIT. Pritisk potenciala za izgubo nizkega obrestnega financiranja je iz teh vrednostnih papirjev pretresel veliko vlagateljev.

Torej je zdaj čas za vlaganje?

Resnično vprašanje je - ali temelji na strahu ali temelji? Mislim, da je v sektorju MREIT to prodaja na podlagi strahu. Fed je napovedal, da bo najprej končal Operacijo Twist, kar bo povečalo dolgoročne obrestne mere. Vendar pa, če ostane brezposelnost visoka in ker gre za ekonomsko negotovost, je Fed navedel, da bo kratkoročne obrestne mere blizu 0%. Rezultat? To omogoča potencialno neverjetno donosnost na mREIT. Ne pozabite, da ta sredstva kratkoročno zaslužijo iz posojil, da kupijo dolgoročna posojila, ki plačujejo višjo obrestno mero. Če se lahko poceni izposodijo, in posojilne stopnje rastejo, ta podjetja dobiček več.

V burnem kratkoročnem obdobju bi zavarovanje pred tveganjem lahko zmanjšalo dobiček, saj je tržišče trzljivo, vendar mislim, da se bo srednjeročno začelo ukvarjati z ukrepanjem Fed, ki bo na koncu pomagalo trgu MREIT, ne pa mu škodovalo. Torej, ta prodaja strahu bi lahko bila priložnost za kupce.

Sredstva, ki so zaprta, je nekoliko težja, če ugotovimo, da so tako raznolika. Ključno je pregledati vire financiranja, vzvode in posledice obrestnih mer na prihodnjo donosnost. Če je ime igre igra s širjenjem stopnje, se bo dobičkonosnost igre s časom izboljšala. Če pa je sklad odvisen od dolgoročnih obveznic s fiksnim donosom, bo sklad kratkoročno utrpel.

Kakšne so vaše misli? Ali je knjigovodska vrednost pomembna? Ali naj vlagate v MREIT ali druga podjetja, ki trgujejo pod knjigovodsko vrednostjo?