Build America Bonds Bounce

Obdavčljive ameriške obveznice (BABs) so kljub negotovi prihodnosti podaljšale nedavno uspešnost v primerjavi z obema državnima obveznicama ZDA in podjetniškimi obveznicami. Prejšnji teden je močno povpraševanje vlagateljev pomagalo, da je trg prešel v enega težjih tednov novih izdaj BABs, ki so bili priča letos. Občine, ki so izdale BAB, so izkoristile nizke obrestne mere in močno povpraševanje vlagateljev za donos za izdajo novih obveznic. Poleg donosa so sorazmerno privlačna vrednotenja kljub negotovosti povečala povpraševanje vlagateljev. Menimo, da so se BAB-ji na finančnih trgih izkazali za dovolj uspešne, da jih lahko vlagatelji, ki iščejo dohodke, še naprej uporabljajo z ali brez nove zakonodaje za podaljšanje programa BABs.

V juliju so BAB slabi svoje obdavčene kolege kot prvotni poskus kongresa, da podaljša program BAB po izteku konca leta 2010, ki je potekel. Negotovost je povzročila razlike v donosih ali razpone med BAB-ji in zakladnimi menicami ter podjetniškimi obveznicami. V avgustu je bila nova izdaja BAB najnižja od julija 2009, tretji mesec obstoja programa BABs.
Privlačna vrednotenja, povezana z nižjo ponudbo, so pripomogla k ustvarjanju ugodnega ozadja za sprejemanje novega izdajatelja prejšnjega tedna, kljub prihodnji negotovosti.

Nedavno povpraševanje potrjuje vrednost, ki jo vlagatelji najdejo v BAB.

Ker so donosi zakladnice upadli do avgusta, so bile BAB destinacije za vlagatelje, ki iščejo dohodke. Vgrajena kreditna kakovost občinskih obveznic je verjetno zagotovila udobje vlagateljem, ki iščejo drug vir dolgoročnejših obveznic poleg blagajniških zapisov ali korporativnih obveznic. Po Moodyjevih podatkih so bonitetne ocene z naložbenimi bonitetnimi mestnimi obveznicami imele povprečno 10-letno kumulativno stopnjo neplačila v višini 0,06% v primerjavi z 2,50% za obveznice investicijskih razredov od leta 1970 do konca leta 2010. Znatno nižja stopnja neplačil
k močni kreditni kvaliteti občinskih obveznic. Po našem mnenju, ker se lahko BAB izdajo le za kvalificirane infrastrukturne namene, to zagotavlja dodatno raven varnosti za vlagatelje.

Tuji investitorji so bili med največjimi kupci BAB-jev, saj si prizadevajo za diverzifikacijo obstoječih deležev zakladniških in podjetniških obveznic. Prejšnji teden je zvezna rezerva (Fed) poročala, da se je v drugem četrtletju leta 2010 povečala za 15% v tujini, po povečanju 19% v prvem četrtletju. Podatki Fed o tedenskih zakladnih skladih tujih centralnih bank, ki so v skrbništvu pri Federal Reserve Bank v New Yorku, kažejo na povečanje nakupov zakladništva v juliju in avgustu, verjetno v odgovor na skrbi glede evropskega dolga. Čeprav podatki o gospodarstvih v tretjem četrtletju 2010 ne bodo objavljeni že nekaj časa, menimo, da so BAB, kot so blagajne, verjetno imeli koristi od tujega povpraševanja v tekočem četrtletju, pa tudi zaradi dolgotrajnih težav z evropskim dolgom.

Kongres se je vrnil na sejo prejšnji teden, vendar podaljšanje programa BAB, ki presega njegovo iztekanje konca leta 2010, še vedno ni dovolj. Predlagana zakonodaja programa BAB je bila prvotno vključena skupaj z zakonodajo o finančni reformi, vendar je bila odstranjena iz končne različice. Najnovejši poskus razširitve zakonodaje je bil uveden v Parlamentu konec julija, vendar je bil zaradi poletnega počitka preložen. Zakonodaja je zahtevala dveletno podaljšanje programa BAB, vendar z znižanjem subvencije, ki je bila povrnjena občinam s sedanjih 35% do 32%, nato pa 30%, zaporedno, v dveh letih. Prejšnji teden se je zdi, da je predsednik finančnega odbora senata Max Baucus dosegel kompromis z uvedbo zakonodaje o podaljšanju programa BAB za eno leto na 32%
stopnja subvencije.

Razširitev programa BAB pred novinarskimi volitvami je po našem mnenju malo verjetno.

Kongres bo prekinil 8. oktobra 2010 za vmesne volitve, pri čemer bo le nekaj dni na zakonodajnem koledarju. Več pomembnejša vprašanja, kot je davčna zakonodaja, bodo verjetno potekale v središču pozornosti, politična drža pred volitvami pa bo verjetno omejila napredek pri večini zakonodaje. Če se leto konča brez podaljšanja, bi se zakonodaja lahko še uveljavila leta 2011, vendar je težko doseči novo zakonodajo kot razširitev obstoječe zakonodaje. Nepristranski kongresni proračunski urad (CBO) je pred kratkim zvišal oceno stroškov programa BAB za 10 milijard USD v desetih letih na skupaj 36 milijard USD. Medtem ko je znesek dolarja le padec v vedro celotnega proračunskega primanjkljaja, se kljub temu preučuje glede na nemoteno delovanje tradicionalnega občinskega trga, oproščenega davkov.

Čeprav ostaja precejšnja negotovost, verjamemo, da obstaja malo večja verjetnost v neki obliki podaljšanja, ki se je zgodila pred koncem leta. BAB uživajo podporo ne samo administracije Obame, ampak tudi od trgovcev z obveznicami in držav, ki so močno podprle podaljšanje. Program BAB se je izkazal za učinkovito financiranje vozil za komunalne infrastrukturne projekte.

Če se program BAB ne podaljša, lahko negativno vpliva na likvidnost BAB. Trgovci z obveznicami se lahko odločijo, da umaknejo sodelovanje pri trgovanju z BAB brez stalnega pretoka nove izdaje. Pomanjkanje likvidnosti bi lahko potem vodilo do bolj nestanovitnih nihanj na trgu. In BAB že imajo nadpovprečno obrestno tveganje, saj več kot 90% sektorja sestavljajo obveznice, ki zapadejo več kot deset let, v skladu s podatki Bond Buyer. Neizvajanje podaljšanja BAB lahko povzroči pritisk na cene tradicionalnih dolgoročnih občinskih obveznic, ki so oproščene davka, saj se izdajatelji BAB-a vrnejo na trg, oproščen davkov, za financiranje.Glede na podatke Fed, ki kažejo krčenje trga in še vedno močno povpraševanje vlagateljev za obveznice, oproščene davkov, verjamemo, da bo potek programa BAB malo izziv za tradicionalne davčne olajšave
obveznice.

Vendar pa lahko vlagatelji, ki iščejo diverzifikacijo iz zakladniških in podjetniških obveznic ali vlagateljev, ki iščejo visoko kakovostno alternativo s fiksnim donosom, ki iščejo dohodke, lahko zmanjšajo potencialno likvidnostno tveganje. Glede na naš dober pogled na obrestne mere v vmesnem obdobju, privlačna vrednotenja, diverzifikacijo in dohodkovne koristi, verjamemo, da so koristi nadomestile tveganja morebitne zmanjšane likvidnosti. Verjamemo, da se lahko BAB še vedno uporabljajo kot učinkovito dohodkovno vozilo z ali brez nove zakonodaje.

POMEMBNE RAZKRITJE

• Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju ali razlagi, ki dajejo konkretne investicijske nasvete ali priporočila za vsakega posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred vlaganjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsa referenčna uspešnost je zgodovinska in ni jamstvo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Tržna vrednost korporacijskih obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale, odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.
• Državna vlada jamči državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti ter, če so v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno donosnost in fiksno glavno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Visoko donosne / neželene obveznice niso investicijski vrednostni papirji, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja razvitih vlagateljev.
• Izdaja »Build America Bonds« (BAB) se je začela aprila 2009. Po ARRA so bila odobrena gospodarska spodbuda iz leta 2009 in se lahko izda za kvalificirane infrastrukturne projekte. Obdavčljive občinske obveznice in se štejejo za kategorijo obveznic.