Fed cene: nižje za daljše obdobje

To je bilo sporočilo prejšnjega tedna, ko se je FOMC sestal, ko je zvezna rezerva ohranila ciljno stopnjo Zveznih skladov med 0,00% in 0,25% ter ponovno poudarila, da bi bila "izjemno nizka stopnja" trajala, podaljšano obdobje, Äú. Fed je tudi podaljšal program agencije Mortgage-backed Security (MBS) do marca 2010 v primerjavi s prvotnim prenehanjem konca leta 2009 in se zavezal, da bo kupil celotne 1,25 bilijone USD. Podobno so bili do marca 2010 podaljšani tudi nakupi dolžniških vrednostnih papirjev, pri čemer je Fed navedel, da bi lahko kupil do 200 milijard ameriških dolarjev.

Nizka stopnja sredstev centralnih bank zagotavlja, da so vsi visokokakovostni donosi kratkoročnih obveznic zelo nizki in vlagatelji vlagajo v daljše obveznice z dospelostjo. Z 6-mesečnimi t-računi donosi pod 0,20%, lahko vlagatelji obveznic premaknejo v 2-letne zakladne menice na 0,98% in skoraj zmanjšajo donos. Vlagatelji so z lahkoto motivirani, da bi to trgovino omogočili ob nizkem donosu na trezorje in druge instrumente denarnega trga ter dejstvo, da je dveletna nota še vedno relativno neobčutljiva na spremembe obrestnih mer. Vlagatelji, ki se običajno osredotočajo na dvoletne note, se raztezajo na 3-letne vrednostne papirje in tako naprej. Skratka, nizka stopnja kratkih donosov vlaga vlagatelje v dolgoročne zapadlosti v iskanju višjih donosov.

Zaveza Fed

Zavezanost Feda, da ostane nizke cene centralnih bank za nizko, podaljšano obdobje, podpira tudi prehod v daljše obveznice, saj daje vlagateljem dodano zaupanje, da preidejo na obveznice z daljšo zapadlostjo. Fed bi verjetno zelo hitro odpravil to terminologijo, kar bi povečalo obrestno mero, kar bi vlagateljem omogoćilo premik v politiki. Ker se Fed srečuje vsakih šest tednov, bi to lahko trajalo nekaj mesecev. Ne pričakujemo, da bo Fed zvišal obrestne mere do druge polovice leta 2010.

Nadaljevalna podpora agencije MBS in dolžniških agencij bo verjetno ohranila razpone dohodka na zakladnice zelo ozko in spodbudila vlagatelje v sektorje obveznic z višjo donosnostjo, kot so podjetniške obveznice, visoki donosi in zadolženi trg. Nakupi centralnih bank so bili eden od ključnih dejavnikov, ki so vodili do ozkih prihrankov pri obdavčitvi tako za MBS kot za agencije. Razpon prinosa za oba sektorja ostaja blizu zgodovinsko ozkih nivoj. Povprečna zavarovalna vsota MBS zagotavlja donosnost v višini 0,90% primerljivim zakladnim skladom, medtem ko agencije ponujajo prednost donosnosti 0,10% do 0,45% glede na zapadlost. Naravni prirastki donosa so odraz visokih cenitev, vendar bodo verjetno ostali visoki, dokler bo Fed kupoval.

Visoke ocene MBS in agencije so pomagale vlagateljem v sektorje, kjer je vrednotenje z zgodovinsko primerjavo še vedno poceni. Korporativne obveznice investicijskega razreda imajo povprečno donosnost v višini 2,2% v zakladne menice, kar je nad zgodovinskim povprečjem 1,5% in je precej večje od razpona MBS. Podobno so razponi pridelka na visokih donosnih obveznicah 8,1% prav tako precej nad njihovimi zgodovinskimi povprečji 5,6%. Povprečna donosnost dolga na zadnjem trgu dolga 3,4% je pod dolgoročnim povprečjem 5,0%, vendar nad povprečnim porazdelitvijo 3,2% v zadnjih petih letih, ki se nam zdi ustreznejša glede na višjo boniteto. Kakovostni dolg kreditnega trga se je izboljšal s povprečno oceno BBB proti BB pred 10 leti.

Obstajajo potencialna tveganja, kot sta na primer obsežna ponudba zakladnice in morebitna odsotnost podpore Fed, vendar pa verjetno prevladujejo oba zgoraj navedena dejavnika v bližnji prihodnosti. Težavno izdajanje ni bilo na trgu zakladnice že od začetka junija, vendar bi lahko ponovno postalo dejavnik pri povečanju donosnosti. Konec podpore Fed bi lahko tudi prekinil trg obveznic in vodil k višjim obrestnim meram. Nakup blagajniških zapisov centralne banke, ki se je zmanjšal in konča oktobra, doslej ni vplivalo na ravni obrestnih mer. Vendar pa je pomanjkanje nakupa Fed, čeprav skromno, lahko negativno vplivalo na november.

Drug pogled na MBS

Na trgu MBS je bil najpomembnejši odkup centralnih bank najpomembnejši nakup, kjer nakupi znašajo približno 25% trga. Fed bo tudi na trgu MBS obotavljal nakupe. Sprva bo učinek manjši, toda sčasoma postopno odstranjevanje pomembne prisotnosti na trgu bi lahko privedlo do cenejših cenitev (širši obseg pridelka). Vlagatelji, ki trenutno privlačijo obveznice podjetij in visokih donosov, lahko ponovno razmislijo o izpostavljenosti, odvisno od relativne privlačnosti.

Vendar pa v bližnji prihodnosti menimo, da se premik v obveznice z daljšo ročnostjo nadaljuje, nižje bonitetne ocene pa se nadaljujejo. Kot primer, dan po objavi FOMC, je dražba za 7-letne zakladne menice v preteklih dneh dosegla veliko povpraševanje in predvsem boljšo od pričakovanj na dražbah za 2 in 5 let. Zavezanost Fed je vlagateljem zagotovila zaupanje, da podaljšajo zrelost in pomagajo drugemu krogu zapisov oskrbne blagajne, da bi se izognili brez vračanja. Poleg tega se v naslednjih petih tednih zakladnica ukine program dodatnega financiranja (SFP). SFP, ki je v celoti sestavljen iz trezorjev, se je lani začel izvajati kot odziv na kreditno krizo in zagotoviti zadostno likvidnost na denarnih trgih. Ministrstvo za finance se je odločilo, da ne bo ponovno izdalo trezorjev, 185 milijard ameriških dolarjev pa bo vrnjeno predvsem na trg, saj se trg tujega računa skrči za približno 10%. Ta nova gotovina bo dodatno znižala pritisk na kratkoročne donose in spodbudila vlagatelje, da podaljšajo zapadlost ali se preselijo v višje donosne vrednostne papirje s stalnim donosom.

V bistvu Zvezna republika Nemčija še naprej podpira trenutni obseg donosnosti, medtem ko motivira vlagatelje, da tvegajo na trgu obveznic.Medtem ko se zavedamo potencialnih tveganj, ta podoba še naprej dobro ujema z bolj tveganimi segmenti trga obveznic, kot so podjetniške obveznice, visok donos in zadolževanje za nastajajoči trg.

POMEMBNE RAZKRITJE

• Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Niti LPL Financial niti nobena od njegovih povezanih podjetij ne trguje na obravnavanem naložbenem področju, niti družba LPL Financial ali njene podružnice ali njeni uradniki nimajo finančnega interesa za nobene vrednostne papirje izdajatelja, katerih naložba se priporoča, niti LPL Financial niti njene podružnice niso upravljale ali sočasno upravlja javno ponudbo vrednostnih papirjev izdajatelja v zadnjih 12 mesecih.
• Vlada ZDA jamči državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti ter, če je v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno donosnost in fiksno glavno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Tržna vrednost podjetniških obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale in bodo odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.
• Hipotekarni povratni vrednostni papirji so predmet kreditov, tveganje neplačila, tveganje predplačila, ki deluje podobno kot klicno tveganje, ko prejmete glavnico nazaj prej kot je navedena zapadlost, tveganje podaljšanja, nasprotno tveganje predplačila in obrestno tveganje.
• Ta ameriški indeks Barclays Capital Združenega indeksa Bond predstavlja vrednostne papirje, ki so registrirani v SID, obdavčljivi in ​​denominirani v dolarju. Indeks pokriva ameriški trg obveznic s fiksno obrestno mero investicijskega razreda, z indeksnimi komponentami za državne in podjetniške vrednostne papirje, hipotekarne prenosljive vrednostne papirje in zavarovane vrednostne papirje.
• Vlada Združenih držav jamči za GNMA glede pravočasne glavnice in obresti, vendar pa to jamstvo ne velja za donosnost in ne ščiti pred izgubo glavnice, če se obveznice prodajajo pred plačilom vseh osnovnih hipotek.