Ali je občinsko obvezno zavarovanje mrtvo?

Na občinskem trgu se še naprej zmanjšuje vloga občinskih obveznic z zavarovanimi obveznicami, ki obsegajo le 11% letošnje nove izdaje do julija.

• Ambac, eden največjih zavarovateljev z obveznicami, je bil julija dodatno znižan na "junk" ter desetih občinskih zavarovateljev z obveznicami, le tri so imele bonitetno oceno AA ali višjo.
• Nekatere pozitivne novice so lahko na obzorju za vlagatelje, ki iščejo najvišje ocenjene občinske obveznice, vendar je malo verjetno, da se bo zavarovanje vrnilo na predkrizno vlogo, ki jo je imela na občinskem trgu.
• Medtem ko je zmanjšana vloga zavarovanja negativna, verjamemo, da ni dovolj, da bi nadomestili pozitivne vidike, ki vodijo v uspešnost trga občinskih obveznic.

Na občinskem trgu se še naprej zmanjšuje vloga obveznic z zavarovanimi obveznicami, ki obsegajo le 11% letošnje nove izdaje do julija. Pred začetkom finančne krize leta 2007 so občinski zavarovatelji z obveznicami podprli približno polovico celotnega občinskega trga. Leta 2008 so obćinske zavarovatelji z obveznicami izgubili status bonitetnega razreda AAA, saj so predvidene izgube na zapletenih hipotekarnih vrednostnih papirjih privedle do znižanja Moody's in S & P. Za izdajatelje obveznic je bilo zavarovanje podjetja z bonitetno oceno AAA manjše. Odstotek novo izdanih zavarovanih obveznic se je v letu 2008 zmanjšal na 18% in doslej v letu 2009 znašal 11% glede na Bloomberg.

Več Junk v mestnem kraljestvu

Negativni naslovi se nadaljujejo julija, ko je bil Ambac, eden od štirih največjih zavarovateljev z obveznicami, še naprej znižan na "junk" ozemlje. Ocene družbe Ambac so Moody's in CC podjetjem S & P zmanjšale na Caa2, znižanja pa so prisilila družbo, da preloži načrte, da bo svoje občinske zavarovalne dejavnosti ločila od svojega strukturiranega hipotekarnega podjetja z vrednostnimi papirji v novo, bolj donosno družbo. Od večjih občinskih zavarovateljev z obveznicami le tri vzdržujejo bonitetno oceno AA ali bolje. V tabeli 1 "Credit Watch" označuje morebitno bonitetno spremembo v prihodnjih tednih ali mesecih; "Obeti" kaže verjetnost dolgoročnejšega ocenjevanja v naslednjih šestih do dvanajstih mesecih; in "Razvoj" pomeni, da je morebitna sprememba (pozitivna, negativna ali nobena) možna.

Moody's je sprejel posebno težko pot do občinskih zavarovalnic, ki navajajo, da model zavarovanja, ki je edini občinski, ni sposoben preživetja. Čeprav je razlog za oceno agencije manj kot očiten in morda politično motiviran, Moody's meni, da AAA-rating ni mogoč za vsako podjetje glede na negotovost, ki je neločljivo povezana z njihovimi poslovnimi modeli.

Tržni učinek negativnih novic, kot so na primer Ambacovi naslovi, se je v letu 2009 bolj umiril. Večina zavarovanih obveznic se je že trgovalo glede na njihove temeljne bonitetne ocene. Zavarovalnice so dejansko zelo skrbeli za svoje občinske posle (v nasprotju s hipotekarnim poslom v številnih primerih) in se osredotočili na izdajatelje višje kakovosti. Približno 90% zavarovanih obveznic nosi osnovno bonitetno oceno A ali bolje, tako da znižanje zavarovalnice pod A povzroči manj ustreznih znižanj obveznic. Torej, čeprav je Ambacova znižanja povzročila nekatere poznejše znižanje obveznic, so bile ocene večine zavarovanih obveznic Ambac nespremenjene. Zavarovana občinska obveznica je ocenjena na višji bonitetni oceni zavarovatelja ali bonitetna ocena (ocena, ki temelji izključno na kreditnem profilu občine).

Kaj je naslednje za občinsko zavarovanje?

Ker ni ekonomske vrednosti iz obveznic, razen če ima za posledico vsaj bonitetno oceno A za obveznice, so številni zavarovatelji, ocenjeni pod BBB, zdaj v načinu "odtekanja". V odtokih zavarovalnice ne prevzemajo novih poslov (kot v primeru Ambac) in preprosto zberemo denar na že zavarovane premije. Zavarovalnica v več letih upa, da bodo premije dovolj za izravnavo morebitnih izgub pri vseh terjatvah in nato poskušale ponovno vzpostaviti poslovanje ali preprosto vrniti presežek prihodkov v lastniške vrednostne papirje in / ali imetnike obveznic.

Zavarovatelj je še vedno dolžan poravnati terjatve (tj. Neplačilo ali zamujeno obrestno plačilo), tudi če so v odtokih, ker ohranjajo nekaj plačilnih možnosti. Glede na potencialno gorsko škodo v primerjavi z obstoječo kapitalsko osnovo (zlasti od tistih, za katere velja izpostavljenost hipotekarnih posojil), ni gotovo, ali bodo ti zavarovatelji lahko izpolnjevali prihodnje terjatve. Zavarovatelj zavarovatelja je dolžan poravnati vsa zamujena plačila obresti, vendar odplačilo glavnice v primeru neplačila ni izvedeno do zapadlosti ali do stečaja, kar nastopi prej.

Potencialni pozitivi

Potencialna nova zavarovalnica in morebitna nova zvezna zakonodaja bi lahko bila pozitivna gibanja za vlagatelje, ki iščejo najvišje kakovostne občinske obveznice. Občinska in Infrastruktura Assurance Corporation (MIAC), ki jo podpira investicijska banka Macquarie Group in zasebna družba Citadel, poskuša vstopiti na trg v prihodnjih mesecih kot AAA-ocenjeno, z občinsko obveznico samo zavarovatelj. Povečanje skupine obveznic AAA bi prineslo več vlagateljev na občinski trg.

Odbor za finančne storitve za hišo je predlagal, da se za to jesen glasujejo za dva račune, ki bi lahko vplivali na občinske obveznice:

• Zakon o pravičnosti občinskih obveznic bi od bonitetnih agencij zahteval, da bolj obrestujejo komunalne obveznice z drugimi obveznicami, kot so podjetniške obveznice.Ker so občinske obveznice naložbenega razreda izkazovale veliko nižjo stopnjo neplačila kot primerljivo ocenjene podjetniške obveznice, bi ta zahteva lahko privedla do dvovrstnih nadgradenj za tisoče občinskih obveznic. Moody's je bil načrtovan za izvedbo takega načrta zadnje jeseni, vendar je za nedoločen čas odložil izvajanje zaradi kreditne krize in recesije.

• Zakon o povečanju zavarovanja za občinske obveznice bi ustvaril zveznega finančnega poroka za pozavarovanje obveznic, ki jih podpirajo samo občinski zavarovalci. Vendar je predlagani znesek v višini 50 milijard dolarjev relativno majhen in bi lahko imel omejen vpliv.

Tudi če se ti dogodki uresničijo, ne pričakujemo, da se bančno zavarovanje vrne v svoj predkrizni status. Občinski trg obveznic se nadaljuje, ne glede na to.

Menimo, da se bo rally v občinskih obveznicah še nadaljeval, tudi z zavarovalnimi težavami, ki se bodo nadaljevale, vendar z bolj postopnim tempom. Zmanjšana vloga občinskega zavarovanja je eden od razlogov, zakaj občinska vrednotenja ostajajo poceni po zgodovinskih normah kljub impresivnemu rallyju do sedaj letos. Tudi brez zavarovanja so visokokakovostne občinske obveznice izkazovale zelo nizke stopnje neplačil. Občinski trg še naprej koristi ugodno razmerje med ponudbo in povpraševanjem, privlačno vrednotenje in možnost višjih davčnih stopenj. Ti dejavniki bi morali prevladati nad zavarovalnimi težavami. Na daljši rok bi lahko iztek Bushovih davčnih olajšav le v letu 2010 več kot izravnal pomanjkanje zavarovanja in bil katalizator še vedno višjih ocen občinskih obveznic.

POMEMBNE RAZKRITJE

• Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Niti LPL Financial niti nobena od njegovih povezanih družb ne trgujejo z naložbami, o katerih razpravlja, niti finančni interes LPL Financial ali njegovih podružnic ali njegovih uradnikov ni finančni interes za nobene vrednostne papirje izdajatelja, za katere naložbe priporočamo, niti LPL Financial niti njenih podružnic ni upravljalo ali sodelovalo - v zadnjih 12 mesecih je opravil javno ponudbo vrednostnih papirjev izdajatelja.
• Vlada ZDA jamči državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti ter, če so v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno stopnjo donosa in osnovno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Tržna vrednost podjetniških obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa. Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale in bodo odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen. Visok donosni / neželeni obvezniški vrednostni papirji niso vrednostni papirji naložbenega razreda, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja razvitih vlagateljev. Vlada Združenih držav jamči za GNMA glede pravočasne glavnice in obresti, vendar pa to jamstvo ne velja za donosnost in ne ščiti pred izgubo glavnice, če se obveznice prodajajo pred plačilom vseh osnovnih hipotek.
• Obveznice Muni so podvržene tržnemu in obrestnemu tveganju, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale. Za obrestne prihodke se lahko zaračuna nadomestni minimalni davek. Federalno brez davka, vendar lahko veljajo drugi državni ter državni in lokalni davki.
• Naložbe v vzajemne sklade vključujejo tveganje, vključno z morebitno izgubo glavnice. Naložbe v specializiranih industrijskih sektorjih imajo dodatna tveganja, ki so v prospektu opisane.
• Naložbe delnic vključujejo tveganje, vključno z izgubo glavnice.