Ali je že izdajateljica FDIC podprla podjetniške obveznice?

fotografija by kenyee

Novembra 2008 je FDIC začel program začasne garancije za likvidnost (TLG), ki je pomagal izdajateljem dolgov podjetniških bank pridobiti financiranje med izjemno nelikvidnimi in spremenljivimi tržnimi pogoji. Banke, ki so sodelovale v programu, so morale plačati pristojbino, vendar so bile več kot kompenzirane s precej nižjimi stroški izposojanja pri izdaji dolga TLG namesto s tradicionalnimi podjetniškimi obveznicami. Garancija FDIC za glavnice in obresti, ki daje obveznice AAA, se izteče decembra 2012, zato obveznice morajo zapadli pred tem datumom. TLG Corporate obveznice se štejejo za obveznice "Agencije", kot so tradicionalni dolžniški vrednostni papirji Fannie Mae in Freddie Mac, zato so vključeni v indeks državne obveznice.

Po velikosti trga v višini približno 340 milijard USD po programu FDIC je bil program TLG uspešen, vendar nadaljnje izboljšave na kreditnih trgih kažejo, da je lahko prihodnja izdaja omejena:

• Banke preusmerjajo pozornost, da izdajajo tradicionalne Corporate obveznice, ki niso zaščitene s FDIC.
• FDIC je nedavno odpravil načrte za razširitev garancije na 10 let.
• Še naprej spodbujamo hipotekarne vrednostne papirje (MBS) med državne obveznice, vendar dolg TLG Corporate je dobra alternativa za vlagatelje, ki iščejo diverzifikacijo med državnimi obveznicami.

Izhod iz TARP

Banke se oddaljujejo od izdajanja korporacijskih izdaj, ki jih podpira FDIC, iz več razlogov. Prvič, izdajanje neangarantiranega dolga je eden od pogojev za vračilo sredstev TARP nazaj vladi. Izhod iz težkih omejitev TARP je osredotočen na banke. Drugič, zanašanje na državne podporne programe lahko na trg prinese občutek šibkosti. Banka, ki jo dojemajo kot šibka, bo morda morala plačati več za zbiranje kapitala v prihodnosti ali se soočiti s poslovnim tveganjem, da bodo stranke pripravljene poslovati le z "močnimi" bankami. Tretjič, preudarno obvladovanje dolgov kaže na širjenje našega ročnega stanja neporavnanih dolgov, čeprav je izdaja TLG privlačno financno vozilo. In nazadnje, s prodajo nezapadlega dolga zdaj banke izkoriščajo opazno izboljšanje na dolžniških trgih podjetij in povečano apetitnost vlagateljev. V zadnjih nekaj tednih so JP Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs, ZDA Bancorp, American Express in celo nekdanji razdraženi Bank of America in Citigroup vsi uspeli izdati negarantirane tradicionalne podjetniške obveznice.

15. maja je FDIC objavil, da ukinja načrte za razširitev jamstva za dolg do 10 let, kar kaže na to, da podjetniškim izdajateljem ni več potrebna pomoč. Negativen zaostanek pri uporabi sredstev davkoplačevalcev za pomoč velikim korporacijam se je povečal in vlada, ki se sooča s povečevanjem primanjkljaja, postopoma poskuša odpraviti spodbude za tista področja trga, ki jih ne potrebujejo več. FDIC je od junija 2012 podaljšal jamstvo TLG že od decembra 2012 (3,5 leta), vendar je podaljšanje podaljšanja na 10 let zdaj brez mize. Družbe do oktobra 2009 za izdajo dolga TLG.

Prve ponudbe TLG Corporate Bonds so dosegle sorazmerno široko prednost v višini 2,0% donosnosti do državnih obveznic, primerljivih z dospelostjo. Vprašanja so bila dobro sprejeta in prednost prednosti (ali "širjenje") se je zmanjšala na 1,7% v nekaj dneh. Stalno povpraševanje, saj je zmanjšalo donosne razpone na sedanje ravni 0,25% do 0,70% nad primerljivimi zakladnimi menicami. Ta razpon je še vedno večji od prednostne donosnosti 0,18% do 0,35%, ki je na voljo na primerljivem dolgu agencije, vendar zagotovo ni blizu širokim ravnem pred nekaj meseci.

Spread še naprej ostaja

Te ozke stopnje rasti bodo verjetno še naprej obstajale, kar pomeni relativno visoko vrednotenje, saj celotni sektor Agencije še naprej koristi od nakupov Federal Reserve (Fed) in povpraševanja vlagateljev za alternativne možnosti državnih obveznic, ki niso povezane z državno blagajno. Fed je sredi 200-milijarde ameriškega programa odkupa agencij, da bi znižal stroške izposojanja Fannie Mae in Freddie Mac ter posredno spodbudil stanovanjski trg. Fannie Mae in Freddie Mac izposojajo na agencijskem trgu za financiranje nakupa stanovanjskih hipotek. Nakup Fed je privedel do ožjih razpona donosa agencije, kar je pomagalo zmanjšati razpone dohodka podjetja TLG v zakladnice. Poleg nakupov Fed, imajo vlagatelji ugodno ceno tudi majhne prednosti prednosti za nizko donosne zakladnice glede na podporo FDIC.

Dinamika dobave verjetno podpira tudi trenutna vrednotenja, saj se podjetja odvrnejo od izdaje zajamčenega dolga, ki omejuje rast. Kot že rečeno, dolg podjetniškega dolga TLG ostaja privlačno sredstvo za korporacije, zato se bo izdaja nadaljevala, vendar verjetno počasneje. Nekatere banke imajo neizkoriščene zmogljivosti, nekatere nedavno odobrene bančne holdinge pa še niso izdale dolga TLG. Za teden, ki se je končal 15. maja, je izdaja TLG znašala 4,6 milijarde dolarjev, kar je v primerjavi z letom 2009 povprečno za približno 10 milijard USD po Bloombergu.

Še naprej spodbujamo MBS med državnimi obveznicami, TLG Corporate Debt pa je dobra alternativa za vlagatelje, ki iščejo raznolikost med državnimi obveznicami. TLG Corporate Debt bo še naprej posredno podprl nakup agencij Fed, hkrati pa bo zagotavljal postopno višje donose kot agencije ali zakladnice. Vrednotenja, merjena z ožjimi razponami donosa, so relativno visoka, vendar bi morala ugodna dinamika ponudbe / povpraševanja še naprej podpirati vrednotenja in trenutne razlike pri donosnosti korporativnih obveznic TLG.

POMEMBNE RAZKRITJE

• Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno. Niti LPL Financial niti nobena od njegovih povezanih podjetij ne trguje na obravnavanem naložbenem področju, niti družba LPL Financial ali njene podružnice ali njeni uradniki nimajo finančnega interesa za nobene vrednostne papirje izdajatelja, katerih naložba se priporoča, niti LPL Financial niti njene podružnice niso upravljale ali sočasno upravlja javno ponudbo vrednostnih papirjev izdajatelja v zadnjih 12 mesecih.
• Vlade ZDA jamčijo za državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti ter, če so v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno stopnjo donosa in določeno osnovno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Tržna vrednost podjetniških obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa. Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale in bodo odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen. Visok donosni / neželeni obvezniški vrednostni papirji niso vrednostni papirji naložbenega razreda, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja razvitih vlagateljev. Vlada Združenih držav jamči za GNMA glede pravočasne glavnice in obresti, vendar pa to jamstvo ne velja za donosnost in ne ščiti pred izgubo glavnice, če se obveznice prodajajo pred plačilom vseh osnovnih hipotek.
• Obveznice Muni so podvržene tržnemu in obrestnemu tveganju, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale. Za obrestne prihodke se lahko zaračuna nadomestni minimalni davek. Federalno brez davka, vendar lahko veljajo drugi državni ter državni in lokalni davki