Ohranjanje je resnično na donosih Bondov

Ko se bomo približali letu 2010, bodo naši obeti za trge s fiksnim donosom v prihajajočem letu, kot ponavadi, odvisni od potencialne poti obrestnih mer. Eno osnovno orodje za ocenjevanje potencialne usmeritve in velikosti sprememb obrestnih mer je vrednotenje realnih ali prilagojenih inflacijskih donosov. Medtem ko ima Fed večji nadzor nad kratkoročnimi donosi, inflacija in inflacijska pričakovanja močneje vplivajo na donosnost vmesnih in dolgoročnih obveznic. Seveda je določitev potencialne poti obrestnih mer dokazala, da mnogi, "strokovni" narobe z leti. Vendar pa z uporabo dejanskih donosov lahko pomaga določiti vrsto scenarijev obrestnih mer in morebitni vpliv na skupne donose na trgu obveznic, kot smo naredili za naš Outlook iz leta 2009.

Dejanski donos na 10-letno državno blagajno uporabljamo, saj so blagajnah hrbtenica trga obveznic, 10-letna pa je dobra zastopanost tako za obveznice z vmesno kot dolgoročno zapadlostjo. Dejanski 10-letni donos zakladnice je opredeljen kot donos na 10-letno zakladno menico minus letno stopnjo osnovne inflacije, merjeno z indeksom cen življenjskih potrebščin (CPI). Medtem ko se lahko uporabijo tudi skupni indeksi cen življenjskih potrebščin, lahko večja nestanovitnost hrane in energije povzroči znatne kratkoročne nihanje in naredi osnovni indeks cen življenjskih potrebščin bolj zanesljiv merilnik. Z uporabo končnega petkovletnega donosa v petek v višini 3,5% in z odštetjem trenutnega letnega indeksa cen življenjskih potrebščin v višini 1,5% je realni donos 2,0%, kar je malo pod desetletnim povprečjem 2,3%.

Kako visoko?

Čim višji je realni donos, bolj privlačne naložbe v obveznice in nižji realni donos, je dražji trg. Podobno kot razmerje med ceno in dobičkom (PE) za delnice, realni donosi nakazujejo, ali so obveznice, Äúcheap, ali, Äexpensive,Äù. Visoko razmerje PE je podobno nizkemu realnemu pridelku in obratno. Zgodovinsko gledano je visok realni donos na splošno privedel do boljše uspešnosti trga obveznic (tabela 1) v primerjavi z nižjim realnim donosom. V spodnji tabeli je treba omeniti, da je dvanajstmesečni donos po nizki oktobru 2001 pomagal korupcijskim škandalom in donosom po septembrskem nizkemu nizu, ki ga je podprla kriza v okviru krize.

Trenutni 2,0-odstotni realni donos se lahko zdi nizek in po zgodovinski primerjavi je. Z leti je Fed pridobil verodostojnost kot borilec inflacije in prispeval k znižanju realnih donosov [graf 2]. Zaradi tega so vlagatelji obveznic zahtevali manj in manj premije za zaščito pred inflacijo, kar je pripomoglo k zmanjšanju vmesnih in dolgoročnih obrestnih mer. Veliko dejavnikov vpliva na realni donos, ki ga vlagatelji obveznic zahtevajo. Na primer, šibkejša gospodarska rast je nižja, kar zahtevajo investitorji v realnem donosu, saj šibka gospodarska rast pomeni nižjo inflacijo in zato manj potrebe po zaščiti pred njimi. Nasprotno, večja gospodarska rast je višji realni donos, ki ga vlagatelji lahko zahtevajo. Splošna raven inflacije lahko vpliva na realni donos (kot prikazuje Graf 2) in v prihodnjih letih lahko velika obrestna mera tudi vpliva na vlagatelje, ki zahtevajo višji realni donos.

Kaj pravi Fed?

Fed še vedno ima veliko verodostojnost pri vlagateljih v obveznice in v povezavi z nizkimi napovedmi inflacije bo realni donos, ki ga zahtevajo vlagatelji obveznic, verjetno ostal nizek. Osnovni indeks cen življenjskih potrebščin naj bi v letu 2010 dosegel sedanjo raven 1,5% glede na povprečne napovedi prodajalcev osnovnih obveznic. Na podlagi tega lahko približamo raven desetletnega donosa zakladnice konec leta 2010. Če se bo gospodarska rast izkazala za sorazmerno šibko, bi trg obveznic lahko zahteval 2,0% realnega donosa, kar povzroči hipotetično 3,5% 10- (2,0% realni donos in 1,5-odstotna napoved konsenza po CPI). Če je gospodarska rast močnejša od pričakovane ali pa je oskrba s tujino težja, lahko trg obveznic zahteva 2,5% ali celo 3,0% realnega donosa, kar pomeni 10-letni donos v višini 4,0% oziroma 4,5%. dodal napoved inflacije in realni donos. Če se inflacijska napoved konsenza izkaže za prenizko, se lahko 10-letni donos ustrezno poveča. Vendar pa je pomemben sklep, da bo pričakovana nizka raven inflacije verjetno razočarala vlagatelje, ki iščejo močno višje donose obveznic v letu 2010. Upoštevajte v zgornjem primeru, 3,0-odstotni realni donos povzroča hipotetičen 4,5-odstotni 10-letni donos. Na trgu obveznic od decembra 2003 ni prišlo do 3,0-odstotnega realnega donosa, zato se lahko gibanje do 4,5-odstotnega 10-letnega donosa lahko razume kot odsek, saj bi pomenil precejšen odmik od novejše zgodovine. 5,0-odstotni 10-letni donos, kar pomeni 3,5-odstotni prilagojen donos, je zagotovo razpon, če napovedi inflacije niso višje ali pa je gospodarska rast močnejša od pričakovane. Zato bodo verjetno razočarani vlagatelji, ki iščejo 5% plus vrsto zakladniških donosov.

Drži se resnično

Analiza dejanske donosnosti vpliva na širši trg obveznic, saj so vse obveznice cene v razmerju do zakladnice. Glede na napovedi inflacije po CPI za 1,5%, realni donos od 2,0% do 3,0% daje donosnost v višini 3,5% do 4,5% donosnosti v 10-letni zakladnici, približno nespremenjena na 1,0% višja od trenutnega donosa. Tako povečanje donosov pomeni nizek, čeprav ne nujno negativen, skupni donos visokokakovostnih vlagateljev obveznic v letu 2010. Realna ali prilagojena inflacija so donosi ključno orodje za ocenjevanje vrednotenja tržnih obveznic ter možne usmeritve in velikosti obresti stopenjske spremembe. Na dejanski donos vplivajo številni dejavniki, vključno z ravnjo inflacije, gospodarsko rastjo in ponudbo ter je zato zagotovo predmet sprememb.Vendar pa lahko vlagatelji z upoštevanjem različnih rezultatov približajo potencialno pot obrestnih mer in kako bodo vplivali na uspešnost trga obveznic. Pričakovana rast obrestnih mer bo verjetno prešla v nižje donose, vendar nizka inflacijska pričakovanja kažejo, da bodo vlagatelji, ki iščejo močno višje donose v letu 2010, verjetno razočarani. Podpiramo visoko donosne obveznice, saj pričakujemo, da bodo donosi visokokakovostnih obveznic nizki.

POMEMBNE RAZKRITJE

• To je pripravil LPL Financial. Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Vlada ZDA jamči državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti ter, če je v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno donosnost in fiksno glavno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Tržna vrednost podjetniških obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale in bodo odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.
• Visoko donosne / junk obveznice niso investicijski vrednostni papirji, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja razvitih vlagateljev.