Manitowoc Stock: Dobra igra na nerealnem gradnjah

Delnice podjetja Manitowoc (NYSE: MTW) so do leta 20-odstotne in bi lahko imele zanimanje za vlagatelje. Poslovanje z žerjavom Manitowoc je odličen način, da se v naslednjih 12 do 18 mesecih premaknete v nestanovanjsko gradnjo.

Medtem ko je nestanovanjski trg ostal relativno stagnirno, so nekateri vodilni kazalniki začeli pokazati nekaj znakov življenja. Nekateri analitiki napovedujejo okrevanje nestanovanjskih dejavnosti v letu 2014, ki bi verjetno ustvarjajo pomembno aktivnost narobe in se bodo približevali trenutnim napovedim zaslužkov.

Tudi če je okrevanje nekoliko bolj potisnjeno, rast prodaje v letu 2014 pa je mala, ukrepi za zmanjševanje stroškov v zadnjih letih bi morali pozitivno vplivati ​​na stopnje primarnih rezerv. Zlasti, če bi Evropa pokazala znake življenja, bi bila navzgor lahko pomembnejša od pričakovanega (kot smo razpravljali o Caterpillarju in Kitajski).

O Manitowocu

Manitowoc je proizvajalec žerjavov in opreme za živilsko opremo. Podjetje je v letu 2012 prodalo približno 4 milijarde dolarjev prodaje, pri čemer je približno 60% prišlo iz žerjava in 40% iz živilske storitve.

Podjetje foodservice je relativno stabilno, približno 65% povpraševanja pa je povezano z zamenjavo. Letne spremembe v povpraševanju po končnem trgu na ravni opreme za živilsko opremo se običajno gibljejo v nizkih do srednjih enotah.

Dejavnost žerjava je nasprotna - globoko je ciklična z 50-odstotno spremembo volumskega pretoka + odvisno od vrste opreme. Poslovanje z živilskimi storitvami zagotavlja Manitowoc stabilnost dobička in denarni tok skozi ves cikel, vendar se stalež giblje skupaj s spremembami v dejavnosti žerjava.

Žerjavna naročila / rezervni pogon

Cena delnice se najbolj približuje dejavnosti žerjavov. Zaostanek je ključni gonilnik tukaj in razmerje med knjigami in računi. Razmerje med knjigami in računi je preprosto naročila / prodaja. Razmerje nad enim pomeni povečanje zaostanke in povečanje prodaje. Če je pod eno, se zaostanek zmanjša in prodaja lahko sledi. Obstaja določena stopnja sezonskosti in posebnih dogodkov, ki vplivajo na spremljanje knjig v račun.

Nestanovanjska gradnja vozi žerjavne naloge. Napovedi za leto 2014 so za izboljšanje nestanovanjske gradnje po rastu okoli 2% v letu 2013. Napoved konsenza trenutno za približno 8% rast nestanovanjskih v letu 2014. Pomembno je, Dodge Momentum Indeks, stanovanjsko povpraševanje, se je septembra ponovno izboljšalo, saj ima večino leta 2012. Ta indeks kaže, da je dejanska poraba za približno 12 mesecev. Izboljšave v žerjavju bi morale vse povzročiti vsaj zmerno povečanje naročil žerjavov.

Razširitev robov žerjavov, Evropa bi lahko pripeljala do zmage

Rast dobička bo prav tako posledica širitve marže v žerjavnem segmentu. Analitiki pozorno spremljajo stopenjske / manjše marže tako zaporedno, kar pomeni četrtletje nad četrtletjem in letno nad leto. Dodatna marža je dodatni dolar dobička, ustvarjenega v povečanju prodaje med letom. Pomembni dejavniki, ki spodbujajo stopenjske marže, so povečana absorpcija fiksnih stroškov, ekonomija obsega, prodajna mešanica (prispevek višjih maržnih izdelkov k prodaji) in zmožnost priti do cen, ki presegajo zgolj povečanje stroškov.

Manitowoc se je osredotočil na zmanjšanje fiksnih stroškov, izboljšanje svoje dobavne verige in bolj vitke proizvodne procese. Ulica se morda ni v celoti obrnila na robu, ko se glasnost vrne na bolj normalizirane ravni. Zlasti v Evropi, kjer podjetje v nekaterih zadnjih letih ne zasluži denarja in ga je izgubilo, bi lahko blagi prodajni prihodek imel večji od pričakovanega vpliva na zaslužek.

Poleg tega je potain - delovanje stolpnega žerjava - in obratov v Evropi imel omejitve zaposlovanja že več let po prevzemu pred več kot desetimi leti. Med upadom je poslovodstvo uspelo zmanjšati zaposlenost in izboljšati strukturo stroškov. Delo je dalo koncesije, da bi rastline trajno zapirali ali se premikali. To je povečalo učinkovitost in marže na mnogih od teh obratov dolgoročno, vendar koristi niso bile ugotovljene zaradi šibkega povpraševanja na evropskem trgu.

Poleg koristi iz bolj učinkovitega poslovanja bo izguba, prenesena iz preteklih let, Manitowoc obdržala davke na večino evropskih zaslužkov, tako da bo večina dobička iz poslovanja pritekla v EPS.

Povračilo dolga, ki ustvarja vrednost za delničarje

Nakup podjetja Foodservice (Enodis) v letu 2007 je povečal raven dolga podjetja, ki je povzročila težave med recesijo. Povrnila je približno 150 milijonov dolarjev (1,12 USD / delnico) nad TTM in leta 2011 dosegla podobne ravni. V tem obsegu lahko vzdržuje letno stopnjo odplačevanja dolga, vendar lahko znatno pospeši povračilo, če se Crane podpre.

Med upcycle v Crane, bi podjetje lahko ustvari več kot 1 milijardo USD v FCF. Z neporavnanim dolgom v višini 1,8 milijarde USD bi to pomenilo prenos približno 9 dolarjev na delnico vrednosti imetnikom kapitala. Poleg tega zmanjšanje tveganja zmanjšuje tveganje in bi moralo voditi do povečanih večplastnih vrednosti.

Vrednotenje

Na tej točki, ki je zgodaj v žerjavnem ciklu, naj bi MTW trgoval v razponu od 10 do 12x EBITDA. Na podlagi ocen EBITDA za leto 2013 to kaže na razpon od 20 do 27 evrov glede na ocene za leto 2013 in 30 do 37 dolarjev na podlagi napovedi za leto 2014.

Tveganja

Tveganja za Manitowoc so, da se naročila ne vrnejo nazaj z nestanovanjsko dejavnostjo. Obstajajo idle žerjavi na trgu, ki jih je treba absorbirati, preden pride nova naročila. . . to lahko traja dlje, kot je bilo pričakovano. Poleg tega bi lahko bile marže še naprej stisnjene zaradi konkurence zlasti od kitajskih blagovnih znamk, ki se borijo za delnico po vsem svetu.Čeprav bo ta dinamika imela vlogo, bo to v večji meri naredila na nastajajočih trgih.

Tekmovanje

Druge povezane zaloge, ki jih je treba preučiti, so Terex (NYSE: TEX), Sany (60031: SHA) ali podjetje za gradbeno opremo, kot je Caterpillar (NYSE: CAT). Terex in druga podjetja pa imajo veliko širšo izpostavljenost gradbeni opremi in nekaterim edinstvenim vprašanjem. Caterpillar se ukvarja s šibkostjo v rudarstvu, medtem ko se Terex ukvarja z vprašanji, ki jih je pridobila.

Zaključek

Manitowoc je dober način za ponovni zagon nestanovanjskih gradbenih dejavnosti. Ko se dejavnost vrne, bo verjetno delovala kot katalizator za delnice in jih pripeljala do vrednotenja v razponu od 10 do 12x EBITDA, ker ulica pričakuje, da bo okrevanje v teku. Zaslužki bi se lahko odklonili v večji meri, kot je bilo pričakovati za boljšo uspešnost iz vseh krajev Evrope, ki so posledica znižanja stroškov.

Kakšne so vaše misli o Manitowocu in ponovitev nestanovanjske gradnje?

Opomba urednika: Kot potapljanje globoko v svet naložb? Kolegij investitor ima seznam 20 najboljših blogov za naložbe leta 2016.