Hipotekarni vrednostni papirji Miss Miss Rally

Avgust je bil do sedaj zelo dober mesec za visokokakovostne vlagatelje obveznic, vendar hipotekarni vrednostni papirji (MBS), ki so jih izdali vladne agencije Ginnie Mae, Fannie Mae in Freddie Mac, niso sodelovali v zadnjem delu trga obveznic rally. Tudi po prodaji na trgu obveznic v petek se je visokokakovostni trg obveznic, kot je izmeril indeks Barclays Aggregate Bond, v primerjavi s prejšnjim petkom, 27. avgusta 2010, ki ga je vodil Treasuries, povečal za 0,7% kar je 1,2-odstotno po podatkih Barclays Treasury Index.

Medtem ko so se MBS do konca julija zvišali za 5,5%, se je tržni delež MBS v avgustu (do 27. avgusta) znižal za 0,15%, merjeno z indeksom vrednostnih papirjev z vrednostnimi papirji Barclays. Imetniki teh visokokakovostnih obveznic verjetno praskanjajo glave o tem, zakaj so cene MBS nespremenjene in v mnogih primerih nižje v avgustu. V povprečju so v zadnjih dveh tednih kljub izjemni moči na trgu zakladnice priča nekoliko nižje cene in višji donosi. Povprečna donosnost ali prenašanje MBS v primerljive zakladnice se je povečala na najširši ravni v letu.

Refinanciranje na možganih

Možni refinančni val in ne skrbi za kreditno kakovost pritiskajo imetnike MBS. Ker se MBS refinancira na par, višja raven refinanciranja povečuje tveganje, da se lahko premijske cenovne obveznice odkupijo na par. Trg MBS se običajno tekoče prilagodi ravni refinanciranja, vendar se je hitrost nedavnega zmanjšanja donosov zakladnice ujela na tržišče.

Poleg tega je v cono refinanciranja pravkar vstopil 4,5-odstotni kupon MBS, ki ga večinoma podpirajo 5-odstotne stanovanjske hipotekarne obrestne mere in obsegajo največji segment trga MBS. Zadeve za refinanciranje so se v zadnjih dveh tednih zvišale glede na razmerje v indeksu refinanciranja za hipotekarne bančnike.

Pred tem v mesecu sta v MBS šibkost imeli še manjši vpliv, vendar sta bili v našem pogledu veliko manj pomembni:

• Poročila o novem programu odpuščanja posojil, ki izvira iz Washingtona
• V prihodnosti vladnih sponzoriranih podjetij (GSE)

Več vladnih programov

Špekulacije v zvezi z novim programom odpuščanja glavnic iz Washingtona za posojilojemalce, katerih stanje posojil presega vrednost njihovega doma, so povzročile blagi tržni nihanji. Medtem ko bi bil tak program resnično problematičen za imetnike obveznic, saj bi to verjetno pomenilo vlagatelje v obveznice z obveznicami premije, pri katerih so bile njihove obveznice izplačane v paru (100), menimo, da je to zelo malo verjetno. Stroški takega programa bi bili ogromni in bi k fiskalnemu primanjkljaju prispevali v trenutku, ko je nadzor nad primanjkljajem v groznici. Poleg tega lahko program povzroči moralno tveganje, saj spodbuja posojilojemalce, ki so pod vodo, vendar so prisotni pri plačilih posojil, da prenehajo opravljati plačila. To ne bi bilo zaželeno. Vsak program odpuščanja je zelo malo verjeten.

17. avgusta je Ministrstvo za finance ZDA skupaj z ameriškim oddelkom za stanovanjski in urbanistični razvoj (HUD) sponzoriralo konferenco o prihodnosti financiranja stanovanj z namenom reševanja prihodnosti GSE, zlasti Fannie Mae in Freddie Mac. Konferenca je ustvarila skromno negotovost, saj so udeleženci na trgu spraševali, ali je signaliziral začetek počasnega ukinitve podpore vlade Fannie Mae in Freddie Mac. Vendar se je konference izkazalo za večinoma politično gledališče brez predlaganih rešitev. Po našem mnenju je edini odmik od konference namera uprave Obamaa, da ohrani neke vrste državno garancijo, morda delno jamstvo, podobno vlogi, ki jo zagotavlja obcina zavarovatelj obveznic. Uprava se bo ponovno sestala naslednji februar, da bi razpravljala o naslednjih korakih. Problem financiranja stanovanj je zelo zapleten in glede na tempiranje, na katerem se obravnava to vprašanje, verjamemo, da lahko polna vladna podpora GSE ostane v veljavi že več let.

Nezadovoljstvo na poti

Za sektorje, ki niso ministrstva za finance, ni neobičajno, da se med letom na varnostnih dogodkih, ki jih povzroča varnost, neuspešne zakladnice, toda refinančne težave povzročajo posebno neskladje v avgustu. Če se donosi zakladnice nadalje znižujejo ali celo stabilizirajo na trenutnih ravneh, pričakujemo, da bo MBS še naprej premajhno dosegal visoko bonitetni trg obveznic. Negotovost v zvezi s refinanciranjem bo verjetno obstajala v bližnji prihodnosti. Nasprotno pa bodo zdaj cenejša vrednotenja zagotovila varovalo, ko bodo donosi zakladnice sčasoma spremenili višji tečaj. Za dolgoročnejše vlagatelje lahko cenejša vrednotenja zagotovijo privlačen vstopni točki. Med visokokakovostnimi obveznicami še naprej raje podpiramo investicijske razrede podjetniške obveznice na MBS, vendar MBS kljub kratkoročnim tveganjem ostaja naša prednost vlagateljem, osredotočenim izključno na državne obveznice. Tako kot vsi visokokakovostni obvezniški sektorji se morajo vlagatelji zavedati, da zdaj nižja raven donosov pomeni nižje donose, ki se nadaljujejo, kot pa so se v letu 2010 navajali vlagatelji.

POMEMBNE RAZKRITJE

• Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Barclays indeks agregatne obveznice predstavlja vrednostne papirje, ki so registrirani v SID, obdavčljivi in ​​denominirani v dolarjih.Indeks pokriva ameriški trg obveznic s fiksno obrestno mero naložbenega razreda z indeksnimi komponentami za državne in podjetniške vrednostne papirje, hipotekarne prenosljive vrednostne papirje in vrednostne papirje, zavarovane s premoženjem.
• Indeks vrednostnih papirjev z vrednostnimi papirji Barclays vključuje 15- in 30-letne vrednostne papirje s fiksno obrestno mero, ki jih podpirajo hipotekarni skladi Državne hipotekarne zveze (GNMA), Federal Mortgage Corporation Corporation (FHLMC) in Federal National Mortgage Association (FNMA).
• Indeks državnega zakladnice Barclays je neupravičeni indeks obveznosti javnega dolga ameriške državne blagajne s preostalo zapadlostjo enega leta ali več. Indeks ne vključuje trezorjev (zaradi omejitve zapadlosti), brezkuponskih obveznic (Strips) ali zakladniških vrednostnih papirjev, ki so zavarovani z zakladnico.
• Tržna vrednost korporacijskih obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa.
• Državna vlada jamči državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti ter, če so v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno donosnost in fiksno glavno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale, odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.
• Pretekla uspešnost ni zagotovilo prihodnjih rezultatov.
• Hipotekarni vrednostni papirji so podvrženi kreditnemu tveganju, tveganju neplačila, tveganju predplačila, ki deluje podobno kot klicno tveganje, ko prejmete glavnico nazaj prej kot je navedena zapadlost, tveganje podaljšanja, nasprotno tveganje predplačila in tveganje spremembe obrestne mere.
• Vlada Združenih držav jamči za GNMA glede pravočasne glavnice in obresti, vendar pa to jamstvo ne velja za donosnost in ne ščiti pred izgubo glavnice, če se obveznice prodajajo pred plačilom vseh osnovnih hipotek.
• Ameriški indeks za refinanciranje Mortgage Bankers združuje vse hipotekarne aplikacije za refinanciranje obstoječe hipoteke. To je najboljša splošna meritev dejavnosti hipotekarnega refinanciranja. Indeks refinanciranja vključuje konvencionalne in vladne refinanciranje, ne glede na proizvod (FRM ali ARM) ali kuponsko refinancirano v ali izven njega.