Občinske obveznice Nova izdaja Mirage

Skupna izdaja novih občinskih obveznic lahko v letu 2010 določi rekord, vendar je resnična zgodba za vlagatelje sestava nove izdaje obveznic. Napovedi Wall Streeta se gibljejo od 415 milijard do 450 milijard ameriških dolarjev pri izdaji novih občinskih obveznic za leto 2010, pri čemer je večina napovedi združena v zgornji del tega območja.

Nova izdaja občinskih obveznic v letu 2010 torej pomeni priložnost za prekinitev nove izdaje za leto 2007 v višini 435 milijard USD. Dobava je eden najpomembnejših dejavnikov uspešnosti občinskih obveznic, obvladljiva ponudba pa je pripomogla k dobremu delovanju v letu 2009.

Kakšna je težava?

Izdaja novih obveznic je pomembna, saj lahko pomembno vpliva na dinamiko povpraševanja in povpraševanja, ki vplivajo na oblikovanje cen in donosov obveznic. Nova izdaja je bolj pomembna na trgu obveznic, glede na delniške trge, saj imajo obveznice roke zapadlosti in nova izdaja je bolj stalni dejavnik na trgu. Poleg tega obveznice (z redkimi izjemami) niso navedene na borzah, trgovanje pa je prekoračeno, zaradi česar je bolj občutljivo na spremembe v povpraševanju in povpraševanju.

Vendar je za večino investitorjev v občinske obveznice pomemben dolar tradicionalne izdaje davčnih oprostitev. Pred letom 2009 so izdane obdavčljive občinske obveznice v povprečju znašale 5% celotne izdaje občinskih obveznic. V letu 2009 je izdaja obdavčljivih občinskih obveznic znašala 20% vseh izdanih občinskih obveznic, zahvaljujoč programu American America Bond (BAB). Izdaja BAB lahko v letu 2010 presega 100 milijard USD in lahko po nekaterih ocenah doseže 140 milijard USD. Od 100 do 140 milijard dolarjev od skupne ocene skupne občinske izdaje v višini 450 milijard dolarjev za leto 2010, za tradicionalno izdajo davka, ki je oproščena davkov, je od 310 milijard do 350 milijard ameriških dolarjev. Ta stopnja je približno v skladu s 325 milijardami ameriških izdanih davkov iz leta 2009. Če izdaja davka oprošča v letu 2010 doseže 350 milijard USD, bi bila to še vedno najnižja raven od leta 2004.

Zato se pričakuje, da se tradicionalni trg oproščenih davkov oprošča, če sploh, rasti v letu 2010 v času, ko bo povpraševanje po pričakovanjih ostalo visoko. Številne države so že povečale davčne stopnje za leto 2010 z večjo verjetnostjo sledenja. Na nacionalni ravni naj bi se najvišja davčna stopnja konec leta 2010 vrnila na 39,6% od trenutnih 35%. Poleg tega demografski podatki odražajo naraščajočo bazo vlagateljev za davčne oprostitve.

Build American Bond Program

Po pričakovanjih naj bi bil program BAB podaljšan šele po poteku izteka leta 2010, vendar bi dodatna širitev programa BAB lahko povzročila še manj obveznic, oproščenih davkov. Zakonodajalci se trenutno odločijo, ali bodo BAB-u dovoljevali novo izdajo za refinanciranje obstoječih obveznic, oproščenih davkov. Če bi bilo treba dodati takšno določbo, bi se izdaja BAB lahko še povečala in dodatno zmanjšala ponudbo tradicionalnih brezcarinskih obveznic.

Izdaja obveznic BAB je bila dobro sprejeta na trgu. BAB ponujajo nekoliko višje donose od primerljivih ocenjenih podjetniških obveznic. Čeprav razlika v donosnosti ni tako široka, kot je bila, ko so BAB prvotno začeli aprila 2009, je diferencial še vedno privlačen za vlagatelje, ki so obdavčljivi, zlasti tuje kupce, ki želijo diverzificirati obstoječa imetja podjetniških obveznic.

Izdaja BAB ima večji učinek na dolgoročnejši del trga občinskih obveznic. BAB se izdajajo za infrastrukturo in druge dolgoročne projekte, ki zahtevajo daljše obveznice z dospelostjo. Poleg tega, ker so dolgoročne občinske obveznice, namesto kratkoročne obveznice, cenejša vrednost zakladnic, je dolgoročnejša izdaja BAB ekonomsko ugodnejša za države in občine. Približno 95% BAB ima zapadlosti 10 let ali več. Posledica tega je, da bo učinek ponudbe ali pomanjkanje tega učinka močneje vplival na dolgoročne občinske obveznice. To je še en razlog, zakaj še naprej spodbujamo vmesne in dolgoročne dospelostne občinske obveznice. Kot je bilo omenjeno v našem Outlookovem letu 2010, je dinamika izdajanja BAB ključni razlog, zakaj verjamemo, da bi se dolgoročne občine izkazale za odporne na možnost naraščajočih obrestnih mer.

Nova izdaja je še posebej pomembna na trgu občinskih obveznic, saj je bolj občutljiva na spremembe dinamike ponudbe in povpraševanja v primerjavi z obdavčljivim trgom. Posamezni vlagatelji, bodisi neposredno preko posameznih obveznic bodisi posredno preko vzajemnih skladov, sestavljajo velika večina trga. Če nova občinska izdaja povzroči nenadno povečanje ponudbe v času, ko je posamezno povpraševanje vlagateljev razmeroma šibko, lahko sledijo nižje cene obveznic in višji donosi. Nasprotno, ko je povpraševanje čvrsto in nova izdaja relativno lahka ali ne obstaja, se lahko cene obveznic povečajo.

Kaj o obdavčljivih obveznicah?

Obdavčljiv trg na drugi strani prevladujejo institucionalni vlagatelji, ki so pooblaščeni, da jih v celoti vlagajo in ostanejo blizu ciljnih naložbenih meril. Institucionalni vlagatelji so ponavadi bolj raznoliki in nenehno reinvestirajo zapadle obveznice nazaj v nove obveznice. To ustvarja bolj enakomerno povpraševanje ne glede na pogoje in obdavčljiv trg postane manj občutljiv na posamezne vlagatelje, katerih kupnino obresti močno vplivajo na višino obrestnih mer in ne na določeno merilo ali razporeditev.

Ta dinamika je ključni razlog, zakaj se je občinski trg zgodovinsko izkazal kot manj občutljiv na naraščajoče obrestne mere. Nasprotno, občinski trg pogosto zaostaja gibanje donosov zakladnice, ko obrestne mere upadajo.

Ob začetku novega leta bodo vlagatelji v občinske obveznice videli naslovnice za morebitno rekordno leto izdaje občinskih obveznic.Vendar pa bo izdaja tradicionalnih obveznic, oproščenih davkov, blizu najnižjih ravni zadnjih nekaj let. Znižana ponudba obveznic brez davka kot posledica izdajanja BAB in potencialne širitve, skupaj z naraščajočimi davčnimi stopnjami in naraščajočo bazo vlagateljev, kažejo, da se bo v letu 2009 ugodno razmerje med ponudbo in povpraševanjem, ki je koristilo občinskim obveznicam, nadaljevalo tudi v letu 2010. in dolgoročnejše občinske obveznice, pri katerih so vrednotenja in vprašanja dobave ugodnejša.

POMEMBNE RAZKRITJE

• To je pripravil LPL Financial. Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Državna vlada jamči državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti ter, če so v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno donosnost in fiksno glavno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Tržna vrednost podjetniških obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Vrednosti obveznic se bodo zmanjšale kot obresti
• stopnja rasti in so odvisna od razpoložljivosti in spremembe cen.
• Visoko donosne / junk obveznice niso investicijski vrednostni papirji, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja razvitih vlagateljev.
• Mednarodna vlaganja in investicije v hitro rastoče trge vključujejo posebna tveganja, kot so nihanje valut in politična nestabilnost in morda niso primerna za vse vlagatelje.
• Naložbe delnic vključujejo tveganje, vključno z izgubo glavnice.
• Naložbe v vzajemne sklade vključujejo tveganje, vključno z morebitno izgubo glavnice. Naložbe v specializiranih industrijskih sektorjih imajo dodatna tveganja, ki so v prospektu opisane.