Povratek občinskih proračunov se vrne

Decembra je središče poti v proračunskem letu za države in občine. Ko se približujemo temu mejniku, je nekaj nedavnih poročil neodvisnih agencij poudarilo odpiranje novih proračunskih primanjkljajev za tekoče proračunsko leto 2010. Center za proračun in politične prednostne naloge Washington DC, ki so poročali o proračunskih primanjkljajih v skupnem znesku 16 milijard ameriških dolarjev, se je odprlo v 26 državah. Združenje nacionalnih guvernerjev je poročalo, da so se pogoji financiranja v državah leta 2009 znatno poslabšali in da bi takšni pogoji verjetno obstajali v letu 2011 in morda leta 2012. Državni inštitut Nelson A. Rockefeller je navedel, da bodo davčne zbirke verjetno še naprej zmanjšale in lahko povzročijo proračunske primanjkljaje izven fiskalnega leta 2010.

Novice o proračunskih primanjkljajih za proračunsko leto 2010 so bile pričakovane, čeprav so države za proračunsko leto 2009, ki se je končalo junija lani, zaprlo skupno 73 milijard ameriških dolarjev proračunskih primanjkljajev. Na novo sprejeti proračuni so predvideli močan upad prihodkov, vendar pa se pogosto zgodi, da se zateknejo na konservativno. Dvig davkov previsoko ali preveč prekrižati storitve, države pa tvegajo oviranje gospodarske rasti, potrebne za končno obnovitev proračunov. Celotni podatki o zbranih prihodkih so se pogosto pojavili po sprejetju proračuna za leto 2010. Državni davki so v drugem četrtletju padli za 16% in kažejo, da bi proračun za leto 2010 lahko zamudil znamko. Poleg tega državne finance zaostajajo širše gospodarstvo za eno do dve leti. Ker se recesija še ni končala do sredine leta 2009, proračunski primanjkljaji za leto 2010 in celo leta 2011 niso presenečeni.

Občinski privzeti v obzorju?

Medtem ko je bila pričakovana novica o proračunskih primanjkljajih, je bilo v zvezi z zdravjem trga občinskih obveznic izpostavljenih več negativnih poročil, ki so dosegle vrhunec s prepoznavnim skladom hedge skladov v New Yorku, ki poziva k obsežnim občinskim neplačilom. Menimo, da so takšna poročila precej pretirana in verjetno ne predstavljajo, kaj se bo zgodilo na občinskem trgu.

Od 1. julija je po občinskih obveznicah približno 1,7 milijarde dolarjev (v skladu z opombami za oblikovanje predpisov o občinskih vrednostnih papirjih (MSRB)) od celotne občinske tržne velikosti približno 1,2 bilijona dolarjev, kar pomeni zelo majhno stopnjo neplačila 0,14%. Ta številka se bo verjetno povečala, vendar je pomembno opozoriti, da je velika večina neplačil prišlo iz nizko ocenjenih ali izdajateljev brez ratinga. Do sedaj izdajatelji, ki so povezani s stanovanji, vodijo privzete statistike s širokim robom. To ni presenečenje, Florida pa je do zdaj priča štirikratnemu številu neplačil v primerjavi z naslednjo najbližjo državo v Kaliforniji na podlagi števila neplačanih izdajateljev. To tudi ni presenečenje. Večina teh neplačil je sestavljena iz nerazporejenih zemljišč, zavarovanih s finančnimi obveznicami, ki so bile zelo špekulativne po naravi. Neizpolnitve obveznosti med mestnimi obveznicami, ki so bile ocenjene z naložbami, so bile doslej zelo redke.

Poleg zaostalih vplivov na lokalna gospodarstva je verjetno, da bo pošten znesek političnih iger negativen. Paket stimulacij v višini 787 milijard USD pokriva približno eno tretjino primanjkljaja državnega proračuna. Večji del preostalih stimulativnih dolarjev bo izplačan pred koncem leta 2010, kar pomeni, da bodo državni politiki verjetno izpostavili šibkejše finančne podatke, da bi dobili dodaten krog zveznih sredstev za leto 2011. Državni uradniki bodo verjetno navedli negativne učinke na lokalna gospodarstva in zaposlovanje, in njegov povezan vpliv na nacionalno gospodarstvo, če dodatna sredstva niso prejeta.

Pokojnine so težava

Nedavna negativna poročila so poleg proračunskih vprašanj navedla tudi, da so stroški pokojnine in upravičenosti še en znak, ki je na občinskem trgu še vedno zaznamovan. Medtem ko so pokojninska vprašanja vsekakor vredna opazovanja, so to dolgoročne obveznosti, in kar je najpomembnejše za nadzor, je, če ali kako pokojninska obveznost presega letne stroške servisiranja dolga za financiranje te prihodnje obveznosti. Obicajno, ce se obcina zaostaja in se pokojninska obveznost razširi, se prihodki preusmerjajo iz infrastrukture in lokalnih storitev za financiranje pokojninskih obveznosti. To postane bolj problematična lokalna / regionalna gospodarska rast, namesto imetnik obveznic. Nadaljevanje lokalnih projektov in storitev, ko so delavske pokojnine ogrožene, je politično tvegano in se jim zato izogniti. Poleg tega na pokojnine vplivajo tudi spremembe aktuarskih predpostavk, spremembe v demografiji delovne sile in spremembe pokojninske zakonodaje. Ocenjevanje tveganj iz pokojninskih obveznosti se zato nenehno spreminja, običajno stanje izdajatelja po izdajatelju in dolgoročnejše.

Še naprej verjamemo, da bo občinski trg ostal odporen na kreditne izzive. Kot je poudaril Moody's v dolgoročni študiji, je kumulativna 10-letna stopnja neplačila med občinskimi obveznicami, ocenjenimi z naložbami, v povprečju znašala le od 0,10% od leta 1970 do 2006. Občinske obveznice, ki jih je izdalo mesto New Orleans, odražajo odpornost občinskih trg. Prebivalstvo New Orleansa se je zmanjšalo za skoraj 50% po orkanu Katrini, vendar obveznica splošne obveze New Orleans (GO) ni bila plačana. Mnogi so bili znižani na nižjo bonitetno oceno, vendar so se vrnili v status investicijskega razreda v dveh letih.

Razmislite o prihodkih ali obveznicah GO

Posamezni investitorji obveznic, ki si želijo še eno stopnjo varnosti, se morda želijo osredotočiti na obveznice obveznic bistvenih storitev namesto obveznic GO. Obveznice, zavarovane z vitalnimi storitvami, kot so kanalizacijski sistemi, cestninske ceste, vodni sistemi in omrežja javnega prevoza, so veliko manj prizadete in včasih imunitete na izzive, s katerimi se soočajo državni proračun in proračun lokalnih oblasti.Za vlagatelje v občinskih vzajemnih skladih naši priporočeni menedžerji aktivno ocenjujejo kreditno kakovost vseh svojih deležev.

Ne razrešujemo kreditnih izzivov, s katerimi se soočajo države in lokalne vlade; vendar pa so poročila o velikih neplačilih ali zlom občinskega trga zelo pretirana. V tem težkem obdobju je treba pričakovati znižanja bonitetnih ocen, vendar so privzete vrednosti verjetno redke pri visokokakovostnih vprašanjih in obvladljive za segment visokega donosa. Kot rezultat, ugotovimo, da so obcestne obcine še vedno privlacne glede na raven tveganja. Verjamemo, da lahko kvalificirani upravitelj obveznic z visokim donosom izkoristi ugodne prednosti in koristi od izboljšanega gospodarstva, pri čemer se izogiba neplačilom. Države so že sprejele ukrepe za reševanje fiskalnih izzivov s 41 rezimi storitvami in 30 dviga davkov. Ti koraki so neupravičeni, vendar pomagajo državam in lokalnim oblastem, da so v težkih časih, dokler se zaposlitev in gospodarstvo ne dvignejo. Države in občine so v preteklosti pokazale veliko prožnost pri reševanju kreditnih izzivov in od njih pričakujemo, da bodo to storili še enkrat.

POMEMBNE RAZKRITJE

• To je pripravil LPL Financial. Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Vlada ZDA jamči državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti in, če je v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno stopnjo donosa in določeno fiksno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Tržna vrednost podjetniških obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale in bodo odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen. Visoko donosne / junk obveznice niso investicijski vrednostni papirji, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja razvitih vlagateljev.
• Hipotekarni vrednostni papirji so podvrženi kreditnemu tveganju, tveganju neplačila, tveganju predplačila, ki deluje podobno kot klicno tveganje, ko prejmete glavnico nazaj prej kot je navedena zapadlost, tveganje podaljšanja, nasprotno tveganje predplačila in obrestno tveganje.
• Občinske obveznice so odvisne od razpoložljivosti, cene in tržnega tveganja, obrestno tveganje pa se prodaja pred zapadlostjo.
• Z obrestnimi merami se bodo znižale vrednosti obveznic. Za obrestne prihodke se lahko zaračuna nadomestni minimalni davek.
• Lahko se uporablja tudi za davčne zavezance, ki niso davčni zavezanci, vendar se lahko obdavčijo druge države in lokalne.