Bo ali ne bodo?

Pričakovati je treba naraščajoče obrestne mere

Naraščajoča pričakovanja glede povečanja obrestnih mer s strani zvezne rezerve (zvezne vlade) so bila eden od gonil nedavnega dviga donosov zakladnice. Pričakovanja po povišani oceni so dosegla najvišjo vrednost, ko so se pri oblikovanju fiksnih cen centralne banke pokazale, da je trg obveznic v celoti dosegel obrestno mero do zasedanja ZN na začetku novembra. Pričakovanja po tečaju ECB so se zmanjšala v preteklem tednu, a so še vedno višja, pri čemer se je FEDOM na seji januarja 2010 povečal na 50%. Srečanje FOMC prihodnjega tedna bo zagotovilo dodatne namige, vendar menimo, da bo Fed ostal na trenutnih tržnih pričakovanjih.

• Visoka stopnja nezaposlenosti in nizka raven uporabe v tovarni kažejo, da v gospodarstvu še vedno obstajajo precejšen dotok.
• Povečanje obrestnih mer, ki se je končalo letos ali na začetku prihodnje, bi končalo eno krajših obdobij "za čakanje" Fed.
• Fed bo verjetno sprostil netradicionalne ukrepe za kvantitativno umirjanje, preden bo povečal ciljno obrestno mero zveznih skladov.

Pogledi Fed

Na podlagi našega pogleda na centralno banko, ne bi skočili na kratkoročne obveznice in se osredotočili na vmesne obveznice, da bi izkoristili strmo krivuljo donosa in sektorsko dodelitev v podjetniških obveznicah. Fed je v preteklosti spadal med najpomembnejše gonilne sile na trgu obveznic, saj so sredstva Fed in donosi kratkoročnih obveznic v veliki meri povezani. Tržna pričakovanja glede tega, kaj lahko storijo Fed, se najbolje odražajo v prihodnjih pogodbah Fed sklada. Trenutno terminske pogodbe za sklade Fed odražajo povišanje stopenj sredstev FED na 0,50% na sestanku FOMC januarja 2010, nato pa po enakem povečanju 0,25%. Bolj bi se radi zmotili - če sploh - na strani Feda ostanejo zadržani dlje, kot se zdaj odraža v cenah na terminske pogodbe s skladom Fed.

Visoka stopnja brezposelnosti (9,4%) in rekordna nizka stopnja uporabe tovarne (65,7%) kažejo na precejšen dotok v gospodarstvu. Fed bo verjetno spodbudil odpravo tega pomanjkanja z ohranjanjem nizkih obrestnih mer namesto z zvišanjem obrestnih mer. Zgodovinsko gledano je Fed počakal na nekaj mesecev nižje brezposelnosti (glej tabelo), preden začela kampanjo dviganja obrestnih mer.

Če bo Fed zvišal obrestne mere do januarja, bi to pomenilo sorazmerno kratko obdobje "zadrževanja", zlasti po faktoringu v nekonvencionalnih ukrepih. Glede na resnost sedanjega gospodarskega upada in dogodkov iz preteklih devetih mesecev brez primere, bo zvezna vlada verjetno storila napake pri ohranjanju nizkih stopenj za daljše obdobje.

Po rezu

Po končnem znižanju stopnje je Fed nadaljeval z nekonvencionalnimi ukrepi, kot so nakup zakladništva in hipotekarnih vrednostnih papirjev (znan tudi kot "količinsko ublažitev"). Fed je povečal kvantitativno umiritev na marcu FOMC s širitvijo nakupov Agencije in hipotekarnih vrednostnih papirjev ter začetkom nakupov zakladnice. Lahko bi trdili, da se je Fed nadaljeval z olajšanjem do decembra 2008 (prikazan v tabeli levo), ki temelji na tej dinamiki, kar pomeni poznejši konec denarne olajšave kot datum januar 2010, ki je v tem trenutku namenjen terminskim terminskim skladom. Verjetno bi bili ti programi prekleti kot predhodnik zvišanja obrestnih mer. Srečanje FOMC prihodnjega tedna lahko zagotovi prvi pogled, da je Fed pripravljen zaustaviti svoje programe nakupa obveznic. Povečanje donosov zakladnice je v zadnjih nekaj tednih podprlo stanovanjske hipotekarne kredite v višini skoraj pol odstotne točke in povečalo možnost dodatnih nakupov zakladništva.

Vendar pa komentarji uradnikov zveze Fed že od zadnjega srečanja FOMC kažejo, da Fed ne sme povečati nakupov obveznic. V juniju so predsedniki Fedove Janet Yellen in Jeffrey Lacker govorili o inflacijskih tveganjih pri nakupu preveč obresti in ohranjanju stopenj umetno nizkih. Nedavno je predsednik New Yorka Fed William William Dudley, glasujoči član FOMC, izrazil tudi zaskrbljenost nad mnenjem vlagateljev o nakupih zakladnice kot inflacijskih. Takšno zaznavanje, če bi privedlo do višjih in višjih obrestnih mer, bi bilo kontraproduktivno za vsako začasno gospodarsko okrevanje. Poleg tega je navedel, da bi se moral odločiti za izterjavo, če bi bil prisiljen izbrati med daljšim obdobjem nizkih hipotekarnih stopenj ali višjih obrestnih mer kot odgovor na gospodarsko okrevanje. Zdi se, da so se Fedovci zdeli zadovoljni z višjimi donosi zakladnice kot odgovor na izboljšano gospodarstvo.

Še vedno nakup?

Pauza pa še ne pomeni, da bo Fed vztrajal pri stimulaciji in bo verjetno ostala v načinu "nakup" vsaj do septembra. Poleg programov nakupa obveznic je še vedno na voljo abecedna juha posebnih sredstev za financiranje, kot so sredstva za financiranje komercialnega papirja (CPFF), terminski avkcijski sklad (TAF) itd. Uporaba številnih od teh programov se je počasi počasi zniževala na kreditnih trgih izboljšali, vendar smo verjetno v mesecih od pomembnejšega zmanjšanja. Fed se lahko prekriva z odvzemom kreditnih / nakupnih zmogljivosti in zvišanjem obrestnih mer, vendar bi pričakovali, da bo Fed najpodrednejše zaustavil nekonvencionalne ukrepe.

Na podlagi našega stališča, da bo Fed zadržal dlje, kot je predvideno s sredstvi FED na terminskem trgu, ne bi se zavzemali za skok na kratkoročne obveznice kot zaščito pred višjimi obrestnimi merami. Sčasoma bo Fed moral odstraniti enostavno monetarno politiko, vendar ta čas ni dovolj blizu, da bi upravičil investicijski premik zdaj. Osredotočeni smo na sektorsko dodeljevanje, pri čemer poudarjamo korporacijske obveznice in izkoriščamo strmo krivuljo donosa prek vmesnih obveznic.Medtem ko pričakujemo, da bodo donosi obveznic v teku leta rasli, pričakujemo, da bo hitrost precej bolj postopna kot vlagatelji, ki so bili priča od začetka maja. Podobno pričakujemo, da se bo gibanje korporacijskih obveznic počasneje nadaljevalo, vendar pričakujemo, da bo izboljšanje nadomestilo ali omejilo vpliv višjih obrestnih mer.

POMEMBNE RAZKRITJE

• Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Niti LPL Financial niti nobena od njegovih povezanih družb ne trguje na obravnavanem naložbenem področju, niti LPL Financial ali njeni člani ali njeni uradniki nimajo finančnega interesa za katere koli vrednostne papirje izdajatelja, katerih naložba se priporoča, niti LPL Financial niti njene podružnice niso upravlja ali soodloča javno ponudbo vrednostnih papirjev izdajatelja v zadnjih 12 mesecih.
• Vlada ZDA jamči državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti ter, če je v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno donosnost in fiksno glavno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Tržna vrednost podjetniških obveznic se bo gibala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale in bodo odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen. Visok donosni / neželeni obvezniški vrednostni papirji niso vrednostni papirji naložbenega razreda, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja razvitih vlagateljev. Vlada Združenih držav jamči za GNMA glede pravočasne glavnice in obresti, vendar pa to jamstvo ne velja za donosnost in ne ščiti pred izgubo glavnice, če se obveznice prodajajo pred plačilom vseh osnovnih hipotek. Obveznice Muni so podvržene tržnemu in obrestnemu tveganju, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale. Za obrestne prihodke se lahko zaračuna nadomestni minimalni davek. Federalno brez davka, vendar lahko veljajo drugi državni ter državni in lokalni davki.
• Glavno tveganje: Naložba v sklade, s katerimi se trguje na borzi, strukturirana kot naložbeni sklad vzajemnega sklada ali investicijskega sklada, vključuje tveganje za izgubo denarja in se mora obravnavati kot del celotnega programa in ne celotnega naložbenega programa. Naložba v ETF vključuje dodatna tveganja: ne diverzificirana, tveganja nestanovitnosti cen, konkurenčni pritisk v industriji, mednarodni politični in gospodarski razvoj, morebitna zaustavitev trgovanja, napaka pri sledenju indeksov.
• Naložbe v vzajemne sklade vključujejo tveganje, vključno z morebitno izgubo glavnice. Naložbe v specializiranih industrijskih sektorjih imajo dodatna tveganja, ki so v prospektu opisane.