Recite Ne Bubble Bubble

Nenehno zaskrbljenost udeležencev na trgu z opazovanjem naslednjega balona na finančnih trgih se je razširila na trg obveznic. Navedba nizkih donosov, visokih cen obveznic in močnih vzajemnih skladov (po podatkih Inštitutovega inštituta (ICI)) se je pogovor o mehurčku v zadnjem času pogosteje pojavil v finančnih medijih. Izraz bubble, ki je bil uporabljen za opisovanje tehničnih in telekomunikacijskih zalog v poznih devetdesetih letih in seveda bolj priljubljen za stanovanjski trg v zadnjih letih, je povezan z nebo visokimi cenami, ki nenadoma in nasilno prodajajo ter vlagajo znatne izgube v postopku. Močno se ne strinjamo s trditvijo, da je trg obveznic kot celota mehurček, ki čakajo na razpoko. Medtem ko so cene zakupa drage, verjamemo, da so trenutne cene odraz temeljnih temeljev in ne špekulativnega buma.

Zagovorniki argumenta mehurčke mehurčkov pogosto navedejo nizke donose in nato razmerje med ceno in dobičkom (PE) in obveznicami. Na primer, delitev parske cene 10-letne bančne opombe (100) z 2,6-odstotnim donosom opombe (od 23. Avgusta 2010) povzroči "obvezni PE" 38 (100 deljeno z 2,6), podobno na kaj je bil borzni trg priča konec devetdesetih let 20. stoletja. Uporaba našega merila, kot je PE do obveznic, je napačna. Ob predpostavki, da obveznice ne bodo poravnane, obveznice odplačujejo glavnico ob zapadlosti v nasprotju z delnicami, kjer ni določene odkupne vrednosti. Z uporabo takega razloga za kratkoročne vrednostne papirje še zlasti ne
da bodo vlagatelji prejeli svoj denar nazaj in nižji donosi odražajo zmanjšano obrestno tveganje glede na dolgoročne obveznice.

Visokokakovostne obveznice

Strinjamo se, da so visokokakovostne obveznice drage glede na zaloge, relativna vrednost pa je drugačna od govorjenja z mehurčki. Merilo PE je pogosto nato primerjano z zalogami, da bi pokazali, kako drago so obveznice glede na zaloge. V drugem četrtletju zaslužka sezone vse dokler ni končal, 12-mesečno zapiranje S & P 500 zaslužki so na dobri poti, da doseže približno 75 $ na delnico po podatkih Bloomberg. Razdelitev ravni zaslužka na delnico na ravni 75 USD s ceno indeksa S & P 500 1067 (od 23. avgusta 2010) prinaša donosnost zaslužka 7,02% (75 deljenih z 1067). Ta donos je znatno višji od donosnosti desetletne zakladnice in pomeni večjo vrednost. Verjamemo, da to govori o večjem donosnosti zalog v primerjavi z dolgoročnimi obveznicami in o možnosti nizkih visokokakovostnih donosov obveznic v tem času, ne pa o mehurju.

Donosi zakladnice odražajo temeljne razmere na gospodarskem in finančnem trgu. Kot smo razpravljali v perspektivah tržnega trga za prejšnji teden, sta inflacija in zvezna rezerva (centralna banka) glavni dejavnik obrestnih mer. Osnovna inflacija, merjena z indeksom cen življenjskih potrebščin (CPI), manj spremenljivih cen hrane in energije, deluje manj kot 1% letno stopnjo, ki je več desetletja, in naj bi ostala nizka v preostanku leta 2010. Inflacijsko prilagojeni donosi (znani tudi kot realni donosi) kažejo, da je trg zakladništva drag na podlagi vrednotenja, vendar ne v ekstremnih pogojih. Višji realni donos je bolj privlačna obveznica in obratno. Dejanski donosi kažejo, da so vrednotenja zakladnice na dragi strani zadnjih 10 let, vendar ne v skrajnem primeru priča jeseni leta 2008 ali celo v prvem četrtletju leta 2008, ko je Bear Stearns propadel.

Kratkoročni donosi

Kratkoročni donosi zakladnice so močno povezani s stopnjo ciljne obrestne mere zveznih skladov, ki jo določi zvezna rezerva. Kratkoročni donosi zakladniških zapisov so v veliki meri odraz podobnih rekordno nizkih posojilnih obrestnih mer čez noč. Poleg tega je Zvezna republika s prevzemom zakladniških instrumentov ponovila svoje "nižje za daljše" sporočilo in okrepila nizko raven kratkoročnih donosov zakladnice. Najslabša letna uspešnost trga obveznic, merjena z indeksom Barclays Aggregate Bond, je bila 2,9% in se je zgodila leta 1994. Kateri je bil katalizator? FED je v 13-mesečnem obdobju povečal obrestne mere za tri odstotne točke. Ne smemo podcenjevati vpliva Fed.

Zagovorniki mehurčkov z bondom so pripisali prilive v obvezne vzajemne sklade kot vzrok za alarm. Prepričana je, da so bili prilivi v obvezniške sklade od konca leta 2008 stabilni, in sicer po podatkih ICI od januarja 2009 do junija 2010 in znašajo 529 milijard USD, in so prišli na račun zalog. Primerjava tokov obveznic s skupnimi donosi na trgu obveznic, merjena z indeksom agregatov Barclays, kaže, da prilivi vplivajo na donose obveznic v daljših časovnih obdobjih, kot so 3 mesece. Vendar pa je korelacija v najboljšem primeru skromna in po našem mnenju ne pojasnjuje popolnoma učinkovitih vezi. Pojasnilo, da je bil pritok obveznic v poznih letih 1999 do leta 2000 negativen, vendar so obveznice doživele močno uspešnost. Podobno obstajajo tudi razlike v srednjem delu zadnjega desetletja in trenutni prilivi skladov bi predlagali še večjo učinkovitost od tistega, kar so vlagatelji doživeli v zadnjih dveh letih.

Ostro preusmeritev prilivov obveznic v obveznice bi vsekakor pomenilo, da bo poslovanje z obveznicami neugodno, vendar ne bo zajelo vseh gonilnikov uspešnosti obveznic. Poleg temeljnih dejavnikov inflacije in Fed, prilivi skladov prav tako ne odražajo spreminjajočih tolerančnih odstopanj med vlagatelji, od katerih so nekateri trajno spremenili zaradi finančne krize. Kot nekateri vlagatelji so v svojih portfeljih bolj prepoznavni obveznice in demografski podatki staranja prebivalstva prav tako pojasnjujejo večjo odvisnost od obveznic.Nazadnje in na povezani banki prilivi obveznic ne zajemajo institucionalnih vlagateljev, vključno z upravljavci pokojnin in zadolžnic, ki predstavljajo pomembno prisotnost na trgu obveznic.

Kaj se dogaja v tujini

Tuje odkup je bil prav tako naveden kot trg, na katerem trg zakladništva ne more storiti brez. Nedavno objavljeni podatki Treasury International Capital (TIC) so pokazali, da so tujci v prvih šestih mesecih leta 2010 dejansko povečali nakupe zakladniških zapisov, pri čemer so v drugi polovici leta 2009 kupili skupaj 344 milijard dolarjev, v prvi polovici leta pa 208 milijard ameriških dolarjev. 2009. Evropski dolg problem verjetno prispeva k tujim nakupom zakladnice. Vpliv nakupov zunanjih dolgov je tudi vprašljiv, saj so tujci v zadnjih 18 mesecih neto prodajalci podjetniških obveznic
vendar je v tem času najmočnejši sektor na trgu obveznic. Kljub temu ne zavračamo vpliva tujega odkupa blagajniških zapisov in bomo pozorno spremljali. Centralne banke se nagibajo k glacialnim hitrostim in vsaka sprememba v nakupovalnih navadah v zakladnici bo verjetno prišla čez več let. To bi lahko pomenilo povlecite na prihodnje učinke obveznic, vendar bo zelo postopno in skoraj enako porušitvi balona.

Če povzamemo, trenutne cene obveznic in donosi v veliki meri odražajo sedanje temeljne gonilne sile in ne špekulativne sile, ki ustvarjajo premoženje, "bubble". Visoka vrednotenja in nizki donosi pomenijo nizko stopnjo donosa za vlagatelje obveznic v prihajajočih letih in lahko celo povzročijo občasno negativen donos, saj nizki donosi zagotavljajo manj blazine proti zvišanju.

Vendar pa je to pomembno razlikovanje glede na govorjenje o mehurčkih, ki je običajno povezano s padcem cen sredstev v višini 10-20% ali več v kratkih časovnih okvirih od enega do dveh let, kar je po mojem mnenju zelo malo verjetno za visoko kakovostno obveznice.

POMEMBNE RAZKRITJE

• Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Barclays indeks agregatne obveznice predstavlja vrednostne papirje, ki so registrirani v SID, obdavčljivi in ​​denominirani v dolarjih. Indeks pokriva ameriški trg obveznic s fiksno obrestno mero naložbenega razreda z indeksnimi komponentami za državne in podjetniške vrednostne papirje, hipotekarne prenosljive vrednostne papirje in vrednostne papirje, zavarovane s premoženjem.
• Visoko donosne / neželene obveznice niso investicijski vrednostni papirji, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja razvitih vlagateljev.
• Tržna vrednost korporacijskih obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa.
• Državna vlada jamči državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti ter, če so v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno donosnost in fiksno glavno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale, odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.
• Pretekla uspešnost ni zagotovilo prihodnjih rezultatov.
• Vlagatelji morajo skrbno pretehtati naložbene cilje, tveganja, stroške in izdatke investicijske družbe pred vlaganjem. Prospekt vsebuje te in druge informacije o investicijski družbi. Od vas lahko dobijo prospekt. Pred vlaganjem pozorno preberite.
• Indeks cen življenjskih potrebščin (CPI) je ukrep, ki ocenjuje povprečno ceno potrošniškega blaga in storitev, ki jih kupujejo gospodinjstva.
• Razmerje P / E (razmerje med ceno in dobičkom) je merilo cene, plačane za delež v primerjavi z letnim neto dobičkom ali dobičkom, ki ga podjetje prejme na delnico. To je finančno razmerje, ki se uporablja za vrednotenje: višji P / E razmerje pomeni, da vlagatelji plačujejo več za vsako enoto neto dohodka, zato je zaloga dražja v primerjavi z osebo z nižjim razmerjem P / E.
• Indeks Standard & Poor's 500 je indeks ponderiranih na kapitalizacijo 500 staležev, namenjenih merjenju uspešnosti širokega domačega gospodarstva s spremembami v skupni tržni vrednosti 500 staležev, ki predstavljajo vse glavne industrijske panoge.
• Korelacija je statistično merilo, kako se dva vrednostna papirja premikajo v razmerju med seboj. Korelacije se uporabljajo pri naprednem upravljanju portfelja.
• Inštitut za investicijske družbe (ICI) je nacionalno združenje ameriških investicijskih družb, vključno z vzajemnimi skladi, zaprtimi skladi, skladi, s katerimi se trguje na borzi, in investicijski skladi (UIT). Člani ICI upravljajo skupno premoženje v višini 11,18 bilijona dolarjev in služijo skoraj 90 milijonom delničarjev.
• Treasury International Capital (TIC) je izbrana skupina kapitala, ki se spremlja glede na njihovo mednarodno gibanje. Mednarodni kapital zakladnice se uporablja kot gospodarski kazalnik, ki spremlja pretok državnih in agencijskih vrednostnih papirjev ter podjetniških obveznic in delnic v in iz Združenih držav.
• Podatki TIC so pomembni za vlagatelje, zlasti s povečanim obsegom tujega sodelovanja na finančnih trgih ZDA