Desetletje naprej

Vlagatelji zaključujejo leto, ko so se proslavili z letom 2009 in dobri izzivi v desetletju 2000-ih. Po stalni rasti borznih trgov v osemdesetih in devetdesetih letih so nestanovitnost in izgube iz 2000-ih prinesla neprijetne izkušnje za mnoge vlagatelje.

Kako slabo je bilo v preteklem desetletju? Leta 2000 je bilo najslabše desetletje v zgodovini za S & P 500. V 2000-ih je skupni donos S & P 500 (vključno z dividendami) padel za okoli 11% ali letno izgubo -1% za desetletje. To je slabše od -0,1% letne izgube med desetletjem velike depresije v tridesetih letih prejšnjega stoletja.

Kakšen je razlog za grozno izvedbo v preteklem desetletju?

Eden od glavnih razlogov je, da so bili vlagatelji preprosto preveč optimistični na začetku desetletja, pri čemer so se cene zvišale v močnih gospodarskih pričakovanjih in pričakovanju rasti dobička, s čimer so se borzni tečaji približali rekordnim višinam, ko se je začelo desetletje 2000-ih.

Zakaj so vrednotenja tako pomembna? Sprememba vrednosti investitorjev na zaslužek in dividende povečuje spremembe v teh sestavnih delih donosa. To lahko merimo s pogledom na razmerje med ceno in dobičkom (P / E), ki je najpogostejši in koristen ukrep vrednotenja. V povprečju zadnjih 30 let, ko se je borzni trg, merjen s strani S & P 500, povečal ali zmanjšal za več kot 10%, je povečanje ali zmanjšanje razmerja P / E predstavljalo dve tretjini uspešnosti trga.

Čeprav tržne cikluse ne padajo lepo v desetletja, je včasih lahko koristno pregledati tržno zgodovino do desetletja. Zaloge so se povečevale vsako desetletje od 40-ih let do devetdesetih let prejšnjega stoletja. Medtem ko so zaslužki in dividende pokazali relativno stabilen trend rasti v zadnjih desetletjih, so se ocene zelo razlikovale. Vrednote so delovale kot povleci pri donosih v »40-ih, 60-ih, 70-ih in» 00-ih in povečali donose v 50-ih, 80-ih in 90-ih. Neto vpliv sprememb v vrednotenju v zelo dolgem obdobju je bil blizu nič, vendar so lahko v daljših obdobjih spremembe precej pomembne. Pravzaprav smo med osemdesetimi in devetdesetimi leti pričakovali, da je širitev vrednotenja predstavljala skoraj polovico celotnega donosnosti indeksa S & P 500, saj se je P / E povečal z enomestnih številk na blizu 30. Pomembno je omeniti, da je v letih 2000, upad iz rekordnega visokega vrednotenja na začetku desetletja predstavljal celotno zmanjšanje, saj sta se tako dobiček kot dividende povečali v celotnem desetletju.
V desetletju so se cene delnic znižale za 25%, vendar so se dobički povečali za 23%, dividende pa so zagotovile donos 15%.

Zagon izklopljen na drugačni opombi

V nasprotju z velikim optimizmom in močnimi pričakovanimi pričakovanimi pričakovanji v začetku leta 2000 se pričnejo vlagatelji, ki se počutijo pesimistični in cenijo v šibki rasti. To dokazujejo slabe raziskave zaupanja potrošnikov in visoke denarne bilance. Tudi analitiki Wall Streeta dvomijo o moči in trajnosti okrevanja trga, saj konsenza pričakovanja ostajajo daleč od optimistične.

• Ekonomisti pričakujejo le približno 2% rast naslednje leto - kar je precej pod povprečjem za leto, ki sledi recesiji. Zgodovina kaže, da se je recesija, ki je globoka od tiste, ki smo jo nedavno doživeli, ponavadi znašala od 6 do 9%.
• Analitiki iščejo le tipično 25-odstotno dobičkonosnost dobička za podjetja S & P 500, kljub daljšemu globokemu povprečnemu dobičku med recesijo. Do konca leta 2010 se je po napovednem ponovnem prevzemu S & P 500 zaslužek povrnil samo na 76 evrov, kjer so bili leta 2005, kar je za približno 20 odstotkov manj od zadnjega četrtletnega zaslužka, ki se je zgodil sredi leta 2007. Menimo, da je to glede na mešanico voznikov v letu 2010 razumno, čeprav morda konzervativno.

Najpomembneje je, da je vrednotenje S & P 500 trenutno na predalnem P / E od približno 14 - 15. To malo pod povprečno vrednotenje se zdi, da ni na začetku zgodaj v okrevanju, ko se dobiček šele začenja ponoviti. Ta nekoliko nadpovprečna ocena kaže, da imajo vlagatelji malo zaupanja v podjetja, ki ohranjajo rast EPS, ali da pričakujejo, da bo visoka inflacija poslabšala vrednost te rasti.

Čeprav ne vidimo vrnitve v močan dobiček iz leta 1990 in vrnitev k strmemu optimizmu, se ne strinjamo z neugodnim
pesimizem glede tržnih obetov za leto 2010. Kot desetletje v teku v letu 2010, pričakujemo skromne dobičke. Natančneje, naslednje leto napovedujemo:

• Gospodarska rast v območju 3-4% z rastjo upočasnjevanja v drugi polovici leta.
• Zaloge, merjene s strani S & P 500, bodo verjetno postale dobičke v začetku leta, ki se kasneje zmanjšajo na polovico, da bi se konec leta povečale samo za enomestne številke, tako da se je S & P 500 zaprlo leto okoli 1200.
• Pričakujemo, da bo trg obveznic, merjen z indeksom Barclays Aggregate Bond, dosegel višje stopnje enomestnih dobičkov kot višje stopnje in širši tlak vračil.

Ukrepi globalne politike, ki omogočajo zdravljenje, izginejo ali celo spremenijo, kar bi lahko povzročilo ponovno upočasnitev ali v najslabšem primeru manjše krčenje gospodarstva, kot se je zgodilo leta 2010. V letu 2010 bo veliko edinstvenih dejavnikov, ki vplivajo na trg, ki jih bomo raziskali, ko se bo nadaljevalo desetletje, kot so: globalno sinhroniziran gospodarski cikel, vzpon srednjega razreda v nastajajočem svetu, staranje prebivalstva v razvitega sveta, konca dolgega znižanja obrestnih mer, netrajnostnih primanjkljajev zveznega proračuna v ZDA in spreminjajoče se vloge vlade in podjetij, skupaj s spreminjajočo se regulacijo v ključnih industrijah, kot so energetika, zdravstveno varstvo in finance, med mnogimi drugimi.

Hollywood's Outlook

Hollywood predstavlja zelo slab pogled na leto 2010 - od filma 2012 (trenutno v gledališčih o kataklizmičnih dogodkih, ki so se zgodili ob koncu 5,125-letnega dolgega majevskega koledarja) do filmov iz preteklih let, določenih v letu 2010, kot so Iztrebljevalec, Tekmovalec, in Pobeg iz New Yorka. Ne strinjamo se. Dolgoročno pričakujemo, da bodo donosi nižji od povprečja osemdesetih in devetdesetih let prejšnjega stoletja, ne pa tudi negativnih donosov, kot so bili doseženi v letih 2000-ih.V zgodovini S & P 500, vse do leta 1920, je indeks ustvaril letni skupni donos v višini 8,1%. Verjamemo, da lahko zaloge objavijo povprečni letni skupni donos, podoben temu dolgoročnemu povprečju v letu 2010, podprta z rastjo dobička v srednjih enotah in z dividendnim donosom od 2 do 3%.

POMEMBNE RAZKRITJE

• To je pripravil LPL Financial. Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Naložbe v mednarodne in nastajajoče trge lahko povzročijo dodatna tveganja, kot so nihanja valut in politična nestabilnost. Vlaganje v zaloge majhnih vrednosti vključuje posebna tveganja, kot so večja volatilnost in potencialno manjša likvidnost.
• Naložbe v delnice vključujejo tveganje, vključno z izgubo glavnice. Pretekla uspešnost ni zagotovilo za prihodnje rezultate.
• Zaloge majhnih delnic so lahko izpostavljene večjemu tveganju kot vrednostni papirji večjih podjetij. Nelikvidnost trga z majhnimi kapicami lahko negativno vpliva na vrednost teh naložb.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Vrednosti obveznic se bodo znižale zaradi povečanja obrestne mere in so odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.