Teflonsko vez

Maja so tržne pretrese, ki so v skladu z Barclaysovimi podatki zabeležile in vlečejo obdavčljive obveznice z visokim donosom na enega izmed svojih najslabših mesečnih uspešnosti, ne držijo občinskih obveznic z visokim donosom. Po pričakovanem imunitete na nestanovitnega trgovanja, ki se je zgodil na obdavčljivem trgu z visokim donosom, so obveznice z visokim donosom, ki niso davčni, prinesle pozitivne skupne donose na vseh štirih dneh v mesecu maju po podatkih indeksa Barclays. Ta trend se je do junija nadaljeval z občinskimi obveznicami z nižjo bonitetno oceno, ki presegajo svoje obdavčljive kolege. Mestne obveznice z visokim donosom so najbolj uspešne obveznice v letošnjem letu. Na današnjih finančnih trgih, kjer se obveznice z nižjo bonitetno oceno vseh vrst nagibajo k soočenju s pretresi na trgu, je še posebej opazno neskladje med občinskimi in obdavčljivimi obveznicami z visokim donosom. Trije dejavniki pomagajo razložiti trdnost mestnih obveznic z visokim donosom, medtem ko so njihovi obdavčljivi bratranci žrtve nestanovitnosti trga.

• Ugodno ravnovesje med ponudbo in povpraševanjem. Kot smo že zapisali, je celoten trg občinskih obveznic, ne le obveznice, ocenjene po investicijski stopnji, izkoristili ugodno razmerje med ponudbo in povpraševanjem. Program America America Bond (BAB) je preusmeril novo izdajo, ki bi običajno izvirala iz tradicionalnega trga, oproščenega davkov. Do konca maja je letošnja tradicionalna davčna oprostitev občinskih izdajateljev skoraj za 20% manjša kot v enakem obdobju leta 2009 in je v tem času najhitreje končala leto 2010 na najnižji ravni v sedmih letih. Dobava se zmanjšuje tik pred najvišjimi davčnimi stopnjami se bo povečala in verjetno spodbudila nadaljnje povpraševanje po občinskih obveznicah. Medtem ko ima program BAB večji neposredni vpliv na občine z najvišjo kakovostjo, je prispeval k znižanju splošnih visokokakovostnih občinskih donosov in vlagateljev, ki iščejo prihodke, v trg z visokim donosom brez davkov.

• Mestne obveznice z visokim donosom običajno zaostajajo pri izboljšanju obdavčljivega visokoproduktivnega trga obveznic. Po recesiji 2001-2002 in
  zaradi škandalov za korporativne goljufije, se je trg obdavčljivih visokih donosov ponovno povečal pred trgom z visokim donosom obveznic, izvzetih iz davkov. Povprečna donosnost ali razširjenost donosnih občinskih obveznic v razmerju do občinskih obveznic z bonitetno oceno AAA je dosegla najvišjo vrednost po vrhuncu v visokem donosu
  Bond se je v začetku leta 2000 razširil (na primerljive zakladnice). Del tega je posledica zapoznele narave, kako recesije vplivajo na občinske proračune.
  Davčni prihodki se najprej zmanjšajo v letu po recesiji in privedejo do zmanjšanja proračuna za nadaljnje eno do tri leta, odvisno od resnosti. Čeprav se je panoga finančnega trga zgodila v jeseni leta 2008, se pričakuje, da se bodo prihodki občinskega proračuna nadaljevali tudi v naslednjem letu. To pomaga razložiti, zakaj se je obdavčljivi trg z visokim donosom izboljšal hitreje, kar je razvidno iz ostrejšega zmanjšanja razpona donosa glede na občinske visokonapetostne obveznice, čeprav sta oba trga daleč približno ob istem času.

• Boljše vrednotenje. V povezavi z zgornjo točko so ocene občinskih visokih donosov bolj privlačne glede na obdavčljive obveznice z visokim donosom. 6,8-odstotni donos Barclays Mestnega indeksa visokih donosov od 8. junija 2010 pomeni 10,5-odstotni obdavčljivi ekvivalentni donos za vlagatelja v najvišji 35-odstotni davčni razred, nad 9,4-odstotnim donosom obdavčljive obveznice Barclays High-Yield Bond Indeks. Poleg tega je povprečni 6,8-odstotni donos občinskih obveznic z visokim donosom v skladu z njenim zgodovinskim povprečjem, medtem ko je povprečni donos obdavčljivih obveznic z visokim donosom višji od 9,4%, je pod dolgoletnim povprečjem 10,8%.

Obveznice bodo zorile

V mesecu juniju so nekateri izzivi Mestnih obveznic z visokim donosom, ki lahko ščitijo ščit okoli tega sektorja. Prvič, mesec junija je eden največjih mesecev zapadlosti obveznic na občinskem trgu. Zgodovinsko gledano je v prvih dveh tednih junija pogosto prišlo do slabosti občinskih obveznic, saj vlagatelji sedijo na stranskih tleh in ocenjujejo stopnjo nove izdaje, ki bi lahko nastala zaradi ponovne izdaje ali prevračanja občin. Višina nove izdaje, ki ne ustreza zadostnemu povpraševanju vlagateljev, lahko zmanjša vrednotenje obveznic. Ta pojav se pojavlja predvsem med obveznicami z višjo bonitetno oceno, vendar bi šibkost visokih bonitetnih razredov verjetno odražala tudi v občinske obveznice z visokim donosom.

Drugič, konec junija predstavlja konec proračunskega leta za večino držav in proračunski postopek uravnoteženja bi lahko povečal negativne naslovnice. Večina državnih proračunov ostaja pod pritiskom, politiki obeh strank pa bodo verjetno navajali hude posledice zmanjšanja ali neizrezovanja, storitev in zvišanja pristojbin in davkov. Medtem ko so bili občinski proračuni nedvomno v novicah, lahko naslovi dosežejo vročino in obremenitve mestnih kreditnih bonitet se lahko stopnjevajo. Vsaka nervoza, ki je posledica novic o proračunu, bi lahko pretehtala obrestne obveznice občinskih visokih donosov.

Ugodno za občinske obveznice

Vendar pa dolgoročno ostajamo ugodne za občinske visokonapetostne obveznice in jih še naprej privlačimo. Medtem ko bodo privzete vrednosti verjetno
verjamemo, da bodo ostali koncentrirani v najbolj špekulativnih občinskih obveznicah - nestanovanjskih vprašanjih, povezanih z stanovanji, ki jih je treba povrniti s pristojbinami, ocenjenimi od morebitnih lastnikov stanovanj. Mnogi od teh projektov niso bili nikoli dokončani in obveznice so kasneje neplačane. Verjamemo, da lahko aktivni manager za naložbe preseže trg z visoko donosnostjo in poišče privlačne priložnosti.Povprečna donosnost do občinskih obveznic z bonitetno oceno AAA ostaja precej nad zgodovinskim povprečjem, to je 2,4%, povprečni donos 6,8% pa bo pripomogel k temu, da bo obrestna mera sčasoma naraščala. Poleg tega je Državni inštitut Rockefeller in lokalni finančni sektor nedavno napovedal, da so se državni prihodki v prvem četrtletju leta 2010 prvič po tretjem četrtletju leta 2010 na splošno povečali v primerjavi z letom lani. si ogledate podatke kot znak, da je kakovost kreditne kvalitete v občini v postopku dna. Nenazadnje bo možnost višjih stopenj davkov na začetku leta 2011 dodatno povečala.

POMEMBNE RAZKRITJE

• Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale, odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.
• Mednarodna naložba in naložbe v nastajajoči trg vključujejo posebna tveganja, kot so nihanja valut in politična nestabilnost in morda niso primerna za vse vlagatelje.
• Visoko donosne / junkove obveznice niso investicijski vrednostni papirji, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja izpopolnjenih vlagateljev.
• Barclays Capital High Yield Občinski obvezniški indeks je neupravljalni indeks, sestavljen iz obveznic, ki niso bonitetne ocene, brez bonitetne ocene ali bonitetne ocene Ba1 s strani Moody's Investors Service s preostalo zapadlostjo najmanj enega leta.
• Občinske obveznice so odvisne od razpoložljivosti, cene in tržnega tveganja, obrestno tveganje pa se prodaja pred zapadlostjo.
• Z obrestnimi merami se bodo znižale vrednosti obveznic. Za obrestne prihodke se lahko zaračuna nadomestni minimalni davek.
• Lahko se uporablja tudi za davčne zavezance, ki niso davčni zavezanci, vendar se lahko obdavčijo druge države in lokalne.
• Te informacije niso namenjene nadomestilu za specifično individualno davčno, pravno ali investicijsko svetovanje. Predlagamo, da s kvalificiranim davčnim svetovalcem razpravljate o svojih posebnih davčnih vprašanjih.
• Izdaja »Build America Bonds« (BAB) se je začela aprila 2009. Po ARRA so bila odobrena gospodarska spodbuda iz leta 2009 in se lahko izda za kvalificirane infrastrukturne projekte. Obdavčljive občinske obveznice in se štejejo za kategorijo obveznic. AAA-ocenjene obveznice merijo Moodys.