Kakšen skrbi?

Stara zgodba, da se trg vzpenja po steni zaskrbljenosti, temelji na zgodovinskih dokazih. Zgodovina nam kaže, da je prevladujoče podnebje med močnimi mitingi najpogosteje eno, kjer so razmere še vedno negativne, večina vlagateljev pa je medvjedno in pesimistično. Trgi z delnicami in podjetniškimi obveznicami so že od začetka marca vzpenjali k steni skrbi.

Urad za statistiko dela je v petek poročal, da so ZDA v juliju izgubile neto 247.000 delovnih mest in zabeležile stopnjo brezposelnosti v višini 9,4%. Trg delnic, merjeno s indeksom S & P 500, je zbral 1% na novo višino za leto, s čimer je skupni rally dosegel 50-odstotno dobičkonosnost od najnižjega 9. marca. Poročilo o zaposlovanju je bilo najboljše odčitavanje izgub zaradi delovnih mest Lehman Brothers ni uspel septembra lani - dogodek, ki je povzročil vrhunec finančne krize.

Pozdravljene novice

Seveda so bile novice dobrodošel znak izboljšanja. Vendar pa so razlike med podjetji in visokim donosom že vračale na nivoje pred Lehmanom, kar pomeni, da se je večina obnove, očitnih v petkovih podatkih, že zaračunavala. Ko je cena okrevanja v celoti poplačana, ostanejo brez skrbi da se vzpenjajo. Nismo še tam, vendar se morda približujemo.

Po daljšem obdobju, ko je prevladal medvlada, je raziskava ameriškega združenja posameznih vlagateljev v zadnjih dveh tednih odražala spremembo v razpoloženju, pri čemer je zdaj več vlagateljev kot medvjednih. Okolje, v katerem mnogi vlagatelji ostajajo medvladni in še niso kupili za izboljšanje ozadja, je bistvena sestavina za plezanje po steni skrbi. Ali raziskava kaže, da so vlagatelji postali preveč pozitivni? Ne še. Čeprav je v več kot letu dni število bikov večje od najmanjše, je razlika med biki in medvedi v zadnjih nekaj letih še vedno manjša kot na koncu borznih borz. Preobrat v občutku je bil izjemen. Vlagatelji so od cen v depresiji odšli na tipično recesijo, ki se je okrevala šele v petih mesecih. Straža zaskrbljenosti, ki se je zdela nepremagljiva za večino v marcu, je postala stopnišče v nebesa. Naslednji koraki pa lahko vodijo do vračanja inflacije. Preveč dobrih novic o gospodarstvu in razmerah na kreditnih trgih bi lahko postale slabe novice, saj lahko povzročijo inflacijske pritiske in prisilijo zvezno rezervo, da začneta izstopati iz izrednih strategij, ki so bile ključne za okrevanje.

Na primer, donos desetletnega državnega zakladnice se je povečal po podatkih o trgu delovne sile, ki so se prejšnji teden zvišali za 40 bazičnih točk. Povečanje donosov zakladnice lahko vodi do višjih hipotekarnih stopenj, kar bi lahko vplivalo na nedavno stabilizacijo na stanovanjskem trgu. Poleg tega se je terminski sklad Fed skladiščil za ceno v večji možnosti za stopnjo rasti v naslednjih nekaj četrtletjih. Izjava, izdana na srečanju Fed, ta teden, 12. avgusta, bo preučena za vse signale o izhodni strategiji, ker Fed poskuša obvladati inflacijske strahove. Če se strategija izstopa Feda izvaja prezgodaj, okrevanje morda ni samozadostno.

Predvsem se je dolar v petek zbral, kar kaže, da so se gibanja trga pojavila zaradi izboljšanja obetov za rast, ki jih še ni prizadela zaskrbljenost nad inflacijo. Če bi bila donosnost inflacije pomemben problem za vlagatelje, bi se dolar zmanjšal.

Dokazi kažejo, da je na borzi še vedno prišlo do dodatnega povečanja tudi po 50-odstotnem dobičku in da inflacija še ni omejila rallya. Kaj pa podjetniške obveznice, zlasti obveznice z visokim donosom, ali so prišle predaleč prehitro?

Smer obveznic

Med smeri povezav z visokim donosom obveznic in S & P 500 je prišlo do dveh razhajanj, odkar se je borzni tečaj dosegel v oktobru leta 2007. Prvo od teh se je zgodilo konec lanskega leta, saj so obveznice z visokim donosom prekomerno odgovorile na negativne novice o čakajočih se avtomatskih stečajih nato pa se je popravila nazaj na pot na borzi. Drugi se trenutno odvija, saj se je donosnost obveznic z visokim donosom zvišala z razponi, ki so se vrnili na ravni pred odpovedjo Lehmana, vendar borzni tečaj ni bil tako močan; zaloge ostajajo precej pod ravnjo, ki je bila pred odpovedjo Lehman Brothers.

Če so obveznice z visokim donosom znova preveč reagirale - tokrat na pozitivno - potem lahko uspešnost utrpi, če se razširijo na raven, ki jo označuje S & P 500. Druga možnost je, da vrnitev likvidnosti pomeni, da je plačilna sposobnost bančnega sistema precej večja skupaj z verjetnostjo posojilojemalcev, da izterjajo dolgove imetnikom obveznic, medtem ko je donosnost rasti dobička, ki bi bila prisotna delničarjem, še vedno nekoliko negotova. Verjamemo, da je slednja razlaga razlik v učinkovitosti najverjetnejša. Zdravljenje na kreditnih trgih je malo verjetno, da bo precej preobremenjeno, da bi povzročilo bistveno širjenje visokih donosov, medtem ko njihova donosnost v višini 8% nad zakladnimi blagajni zagotavlja privlačno naložbo. Še naprej priporočamo obveznice in zaloge z visokim donosom, še zlasti majhne kapitalske in tržne zaloge, ki ohranjajo izpostavljenosti, dodane v drugem četrtletju.

POMEMBNE RAZKRITJE

• Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate.Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Naložbe v mednarodne in nastajajoče trge lahko povzročijo dodatna tveganja, kot so nihanja valut in politična nestabilnost. Vlaganje v zaloge majhnih vrednosti vključuje posebna tveganja, kot so večja volatilnost in potencialno manjša likvidnost. Naložbe v delnice vključujejo tveganje, vključno z izgubo glavnice. Pretekla uspešnost ni zagotovilo za prihodnje rezultate.
• Zaloge majhnih delnic so lahko izpostavljene večjemu tveganju kot vrednostni papirji večjih podjetij. Nelikvidnost trga z majhnimi kapicami lahko negativno vpliva na vrednost teh naložb.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Vrednosti obveznic se bodo znižale zaradi povečanja obrestne mere in so odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.