Krivulje donosa utripa zeleno

Krivulja donosnosti se pogosto navaja kot eden od najboljših vodilnih kazalnikov na trgu in s tem upravičeno. Krivulja donosa je bil eden od bolj zanesljivih ekonomskih kazalnikov. Krivulja krivulje donosnosti, ki se zgodi, ko so donosi dolgoročnih obveznic nižji od donosov kratkoročnih obveznic, se je nadaljeval v vsaki od zadnjih petih recesij.

V normalnih časih je krivulja donosnosti navzgor naraščala z donosi dolgoročnejših obveznic, ki presegajo donose kratkoročnih obveznic. Večja je razlika med dolgoročnimi in kratkoročnimi donosi, "bolj strma" krivulja donosnosti. Nasprotno, ko je razlika v donosnosti ozka, velja, da je krivulja donosa "ravna". Ko začnemo leta 2010, je krivulja donosnosti rekordno strma, merjena s primerjavo razlike med dvema in desetletnim donosom zakladnice [graf 1].

Ker je krivulja donosa vodilni kazalec, njegova sedanja oblika odraža pričakovanja na trgu obveznic v prihodnosti. Strma krivulja donosa odraža pričakovanja prihodnje gospodarske rasti. Upoštevajte, da je bila krivulja donosnosti na tako strmih ravneh realni BDP presegla 4% [graf 2]. Do tega trenutka je bila krivulja donosnosti v celotnem letu 2009 zelo strma in v četrtem četrtletju je BDP v hitrostnem povečanju za 4% ali več.

Skupaj s pozitivnimi pričakovanji o gospodarski rasti, strma krivulja donosnosti odraža tudi višjo inflacijo v prihodnosti in dejstvo, da so potrebni višji donosi, da bi privabili vlagatelja k nakupu dolgoročnejših obveznic. Trg obveznic je prikladen z nekaj inflacijo, ki je (v nasprotju z deflacijo) zaželeno za gospodarstvo. Stopnja, do katere bo trg zadovoljil inflacijska pričakovanja, bo vplivalo na strmo krivuljo donosnosti. Kljub temu krivulji donosa vplivajo tako Fed in inflacija, zato sama krivulja donosnosti ni bil dober napovedovalec prihodnje inflacije. Strma krivulja donosa zgolj odraža nadaljevanje pozitivne inflacije, ki spremlja gospodarsko rast.

To je vse o nagibu

Na naklon krivulje donosa vplivajo predvsem dva dejavnika: zvezna rezerva (Fed) in inflacija. Fed vpliva na kratkoročne donose s stopnjo sredstev Fed, medtem ko inflacijska pričakovanja tržnih udeležencev narekujejo dolgoročne 10- in 30-letne donose. Vmesni 5- do 10-letni segment krivulje donosnosti pogosto deluje kot opornik.

Stopnja inflacije, prilagojena na inflacijo ali realna sredstva Fed, združuje monetarno politiko Fed in raven inflacije. Več politike Fed se zdi spodbudno za gospodarstvo, ki ga trg obveznic, bolj strma krivulja in obratno. Izredno nizka stopnja sredstev FED v višini 0% do 0,25% je intuitivno stimulativna, vendar je inflacija prilagojena ali dejanska stopnja sredstev Fed (ki odšteje indeks cen življenjskih potrebščin (CPI) iz stopnje sredstev FED) najboljši merilnik / omejevalna politika Fed je. Dejanska stopnja sredstev FED je močno povezana z obliko krivulje donosnosti. Prava stopnja sredstev skladov kaže tudi na rekordno strmo krivuljo.

Izdaja zakladnice in benigni komentarji funkcionarjev Fed so prav tako vplivali na krivuljo donosnosti v zadnjem času. Ministrstvo za finance je nedavno izrazilo željo po preusmeritvi povprečne zapadlosti neporavnanih dolžniških dolžniških vrednostnih papirjev s povprečno 48 mesecev blizu zgodovinskega minimuma v povprečju od 60 do 72 mesecev v prihodnjih letih. To pomeni večjo izdajo daljših 10- in 30-letnih zakladnih menic v času, ko so donosi zelo nizki in zakladnica naj bi izdala rekordni znesek dolga. Čedalje večji pretok oskrbe na dolgem koncu trga je imel večjo krivuljo donosnosti. Sredi decembra sta tako desetletni kot tudi tridesetletni avkcijski računi kljub krivulji donosa dosegli zgodovinsko strmo raven, ki je bila priča le leta 1992 in 2003. To pomeni, da kljub dodanemu donosu glede na kratkoročne obveznice povpraševanje na oba dražbe predlagala, da strma krivulja donosnosti morda ne bo dovolj, da bi lahko prodala dolgoročnejše obveznice. Poleg tega se je izdaja obveznic zmanjšala relativno, kar je pripomoglo k temu, da so bili vsi kratkoročni donosi zelo nizki.

Uradniki zveznih federalnih zvez so še naprej sporočili nižje, saj so tudi kratkoročne donose nizke. Fed je ob koncu zasedanja Zveznega odbora za odprtje trga (FOMC) 16. decembra ohranil uporabo jezika "podaljšanega roka" in v javno govorečih poslih, predsednik Fed Bernanke in drugi člani volilnega odbora FOMC niso omenili, da bi bilo treba odpraviti spodbude. Popolno pomanjkanje ukrepov proti izhodni strategiji je pripomoglo k temu, da kratkoročni donosi zmanjsajo in da krivulja donosnosti ostane strma. Po našem mnenju bo centralna banka verjetno počakala do druge polovice leta 2010, da bo zvišala obrestne mere, kar je nekoliko kasneje kot soglasno pričakovanje. Ko bodo te napovedi za centralno banko združene s pritiski na oskrbo, bo krivulja donosnosti v večini primerov ostala relativno strma.

Vpliv vlagateljev

Strma krivulja donosa je dobro za tveganja, kot so zaloge in obveznice z visokim donosom. Poleg ugodnih vplivov na gospodarstvo je strma krivulja donosnosti običajno posledica nizkih kratkoročnih donosov in spodbuja vlagatelje k ​​prevzemanju tveganj. V grafu 3 smo krivuljo donosnosti za dve leti premaknili (ker je vodilni kazalnik), da bi pokazali korelacijo z rallyom kapitala leta 2000. Upoštevajte, da je ta korelacija bolj nedavni pojav in se je pokazala le v zadnjem desetletju. Dobro znano "trgovino z orožjem" je omogočilo svetovno strmo krivulje donosa in pomagalo, da je ta rally zažgal. Ali bo trend nadaljeval? Doslej je S & P 500 sledil trendu in sledi krivulji donosnosti višje, čeprav na zaostanku.Anekdotski dokazi kažejo, da je ponovna trgovina ponovno prisotna, vendar v precej manjšem obsegu. Ne glede na to, ali zaloge dosežejo predhodne vrhove, je kriva krivulje donosnosti, čeprav nekoliko bolj strma zaradi potreb po izdaji zakladništva, nakazuje, da je zadnja verzija na koncu tveganega premoženja za začetek leta 2010.

Navsezadnje se bo krivulja donosnosti izravnala, vendar verjamemo, da bo to storilo ukrepanje Fed. S ponudbo blagajniškega zapisa, ki se zmanjšuje glede na dolgoročne bankovce in obveznice, nadzorovana inflacijska pričakovanja in benigne pripombe uradnikov zveze Fed, bo krivulja donosnosti verjetno zahtevala konkretne znake zvišanja fiksnega tečaja, preden bo prišlo do krivulje donosnosti donosnosti. Tak premik bi predstavljal izziv za tvegana sredstva, kot so zaloge in obveznice z visokim donosom. Prepričani smo, da bomo v večji meri ohranili relativno strmo krivuljo donosnosti, ki bo trajala večino leta 2010.

POMEMBNE RAZKRITJE

• Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Vlade ZDA jamčijo za državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti in, če so v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno stopnjo donosa in določeno osnovno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Tržna vrednost podjetniških obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale in bodo odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.
• Visoko donosne / junk obveznice niso investicijski vrednostni papirji, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja razvitih vlagateljev.
• Mednarodna vlaganja in investicije v hitro rastoče trge vključujejo posebna tveganja, kot so nihanje valut in politična nestabilnost in morda niso primerna za vse vlagatelje.
• Naložbe delnic vključujejo tveganje, vključno z izgubo glavnice.