Sovereign Backback - kreditno tveganje pri državnih obveznicah

Sovereignno kreditno tveganje se je prejšnji teden pojavilo v državnih obveznicah, saj so bonitetne agencije negativno ukrepale v več državah. Fitch Investor Service je znižal Grčijo na BBB + iz A - dan po tem, ko je S & P postavil državo na Credit Watch Negative. S & P je dala tudi oceno A + za Credit Watch Negative za znižanje bonitetne ocene in postavila oceno AA + na Outlook Negativno v Španijo (Outlook se nanaša na smernice za dolgoročno potencialno oceno, ne pa na spremembo ratinga v teku). Ločeno je Moody's naznanil, da je AAA ocena ameriških zakladnic in UK Gilts ogrožena v prihodnjih letih. Glavna gonilna sila bonitetnih akcij je bila skrb glede prihodnjih zmožnosti servisiranja dolgov. Naraščajoče tržne obveznice niso bile prihranjene zaradi nestanovitnosti, saj je Moody's znižal šest državnih podjetij v državni lasti v Dubaju po prestrukturiranju dolga v Dubaju.

Z Dubai World še vedno svež o investitorjih, čeprav je zmedenost negativnih novic sprožila trgovanje z nevarnimi tveganji v varnejše kredite. V Evropi so nemške in francoske državne obveznice izkoristile pretok iz bolj fiskalno izpodbijanih evropskih vlad iz Portugalske, Italije, Irske, Grčije in Španije. Ameriške zakladnice so se okrepile tudi v začetku tedna po novicah, pri čemer so bili med novonastavnimi tržnimi bankami v Braziliji in nekaterimi azijskimi državnimi obveznicami koristi.

Široke kreditne privzete zamenjave

Zaskrbljenost glede kreditnega tveganja države je bila očitna v širšem zamenjavi kreditnih zamenjav (CDS) za zadevne države. CDS so zavarovalne pogodbe, ki ščitijo pred neplačilom: širše širjenje je višja cena, ki je potrebna za plačilo pred privzeto zaščito in obratno. Na primer, 5-letni CDS na grških državnih obveznicah se je zaprl prejšnji teden pri 2,04%, kar pomeni, da bi imetnik 10 milijonov dolarjev obveznic moral plačati 204 000 $ letno, da bi bil v celoti zavarovan pred neplačilom. Čeprav so se razširitve evropskih CDS razširile, niso presegle ravni poznega maja, z izjemo Grčije. CDS se razprostira za tisto, kar je Moody's opisal več, "Nemčija" in "Francija" sta bili stalno le malo višji. Slabost je zato odražala odpornost proti močnejšim vladnim težavam in ne znatno povečala tveganje neplačila. Nizka raven absolutnih donosov odraža tudi zelo nizko tveganje neplačila. Če bi bila neizpolnitev resnično tvegana, grške državne obveznice med tednom ne bi dosegle najvišje donosnosti v višini 5,6%. Če bi se tržni delež grških obveznic v primeru neizpolnjevanja obveznosti štel za legitimno tveganje, bi bili dvomestni, vendar to očitno ni. Poleg tega so donosi za periferne evropske zadeve, ki so se povečali glede na nemške in francoske donose, še vedno relativno ozki in z izjemo Grčije ponujajo malo priložnosti.

Graf 1

Posledice nastajajočega trga

Med izdajajočimi se izdajatelji na trgu, Moody je znižal šest državnih izdajateljev v državi, ki so v lasti Dubaj, po prestrukturiranju dolga v Dubaju.
Novice niso bile presenečene, saj je vlada iz Dubaja pokazala, da ne zagotavlja dolgov državnih korporacij. Moody je navedel pomanjkanje vladne podpore kot motiv za znižanje. Sosednji Abu Dhabi je v ponedeljek, 14. decembra, zagotovil 10 milijard ameriških dolarjev, da bi pomagal Svetu Dubaj plačati obresti in plačati glavnico na zapadlih obveznicah iz ene od njenih hčerinskih družb. Medtem ko je trg pozitiven, Dubai, pomanjkanje podpore je ujela vlagatelje, pozornost.

Razbijanje kvazi-suverenega odnosa, podobnega razmerju Fannie Mae / Freddie Mac tukaj v ZDA, je postavilo širša vprašanja za
investitorji v vzponu (EMD). Območje prihodkov, ki ga določa EMD, ima številne izdajatelje v državni lasti. Strah je, da druge vlade v primeru finančnega stresa ne smejo stati za državnimi korporacijami. Verjamemo, da bodo novice motivirale vlagatelje, naj premijo izdajo višje kakovosti v okviru EMD in ne bodo nujno pripeljale do izgnanstva iz razreda sredstev. Poleg tega zlom kvazi-suverenega odnosa za šest izdajateljev, povezanih z nepremičninami, ni isti proces odločanja, ki bi se lahko uporabil nad suverenimi državami, ki so odvisne od surovin ali energije, ki so ključnega pomena za finančno dobro počutje določenih izdajateljev EMD. Točno gledamo na razvoj dogodkov, vendar ta nedavni trend odklanjanja tveganj trenutno ne obravnava kot izravnavo ugodnih temeljev, ki podpirajo večino izdajateljev EMD.

Čeprav verjamemo, da so prevelika odgovornost državnih tveganj, nedavne novice kljub temu krepijo našo stališče, da se izpostavljenost suverene javnosti omeji na suverena vprašanja v vzponu in se osredotoča na korporativna vprašanja, ki kažejo na izboljšanje osnov. Mnogi državniki še naprej izdajajo dolg (na račun naraščajočih primanjkljajev) za različne domače gospodarske spodbujevalne programe, medtem ko je večina korporacij v načinu zniževanja stroškov, varčevanju z gotovino in razdvajanju. Medtem ko so nekateri EM državniki ustvarili domače spodbude, še vedno delujejo s presežkom in ohranjajo velike devizne rezerve. Če pogledamo naprej, meritve kreditne kvalitete za večino suverenih vprašanj EMD ostajajo v pravi smeri v nasprotju s tistim številnih državnih obveznic razvitih držav. Nedavni dogodki v povezavi z nizko splošno raven državnih obveznic so okrepili našo pristranskost do visokih donosnih obveznic, nastajajočega trga Dolžniške in investicijske razrede podjetniške obveznice.

POMEMBNE RAZKRITJE

• To poročilo je pripravil LPL Financial.Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Državna vlada jamči državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti ter, če so v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno donosnost in fiksno glavno vrednost. Vendar pa vrednost delnic sklada ni zajamčena in bo nihala.
• Tržna vrednost podjetniških obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale in bodo odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.
• Visoko donosne / junk obveznice niso investicijski vrednostni papirji, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja razvitih vlagateljev.
• Mednarodna vlaganja in naložbe v hitro rastoče trge vključujejo posebna tveganja, kot so nihanja valut in politična nestabilnost ter morda niso primerna za vse vlagatelje