Bela hiša Punts na Fannie in Freddie

V začetku tega meseca je Bela hiša igrala vlogo igralca NFL in napotila na vprašanje, kaj naj delajo s Fannie Mae in Freddieom Macom. Pravzaprav, mogoče naslednje polje. Bond investitorji so nestrpno pričakovali podrobnosti o prihodnosti Fannie Mae in Freddie Mac, ki skupaj stojijo za skoraj 40% neporavnanih obveznic na trgu naložbenega razreda ZDA Bond, merjeno z Barclays Aggregate Bond Index. Septembra 2009 je ministrstvo za finance izjavilo, da bodo priporočila o možnih rešitvah objavljena s proračunom predsednika za leto 2011.

Vendar so bile pripombe Bele hiše o morebitnem načrtu ene stavke, v katerih je navedeno, da uprava še naprej "spremlja položaj vladnih sponzoriranih podjetij" (GSE - splošni izraz za vse ustanove, ki so federalno ustanovljene) in "bo še naprej zagotavljala posodobitve glede razlogov za dolgoročno reformo Fannie Mae in Freddie Mac, kot je primerno ". Edward DeMarco, vršilec dolžnosti direktorja Zvezne agencije za stanovanjske finance (FHFA - regulator GSE), je kmalu zatem sledil "posodabljanje" kongresa, vendar je bil zgolj sestavljen iz operativne posodobitve brez razprave o prihodnjih načrtih.

Vlagatelji želijo več jasnosti

Zaradi zapletenosti vprašanja GSE se v začetku leta 2010 ni pričakovala podrobna rešitev, vendar so vlagatelji čakali na večjo jasnost glede ene ali dveh prednostnih rešitev. V odsotnosti podrobne rešitve se je malo spremenilo v potencialnih rešitvah glede Fannie Mae in Freddie Mac od tistih, o katerih so se pred nekaj meseci razpravljali na trgu, ki so opisani spodaj:

1. Oglašujte Fannie Mae in Freddie Mac. To bi v bistvu pomenilo dolg GSE, ki bi ga podpirala celotna vera in kredita ameriške vlade. Ker ima GSE v neporavnanih obveznicah v višini 5,4 bilijona dolarjev (glej Vrste obveznic na naslednji strani), med dolgom agencije in hipotekarnimi vrednostnimi papirji (MBS), bi se javni dolg povečal za približno 70%. Glede na javno ogorčenje vloge Fannie Mae in Freddie Mac pri napihovanju stanovanjskega trga in povečanem nadzoru nad proračunskim primanjkljajem, je po našem mnenju nacionalizacija zelo malo verjetna.
2. Privatizirajte Fannie Mae in Freddie Mac. Na žalost Fannie Mae in Freddie Mac še vedno trpijo izgubo in so preveč odvisni od državne pomoči. Privatizacija v tem trenutku ni ekonomsko izvedljiva. Ministrstvo za finance je v skupino GSE vbrizgalo skupni znesek 111 milijard USD v obliki prednostnih delnic s težko 10-odstotno dividendo. V tem času se za Fannie Mae in Freddie Mac še naprej povečujeta število delničarjev, medtem ko se njihov skupni del hipotek še naprej zmanjšuje, kot to zahtevajo regulatorji. Z naraščajočim številom hipotek, ki so še vedno verjetno neplačane, in stroški pomoči zakladnici, je zelo malo verjetno, da se obe od obeh GSE v prihodnjih dveh do treh letih vrnejo k dobičkonosnosti. Dejansko bo zakladnica morda morala vložiti več kapitala v GSE, saj naj bi hipotekarne nepravilnosti dosegle vrh okoli sredine tega leta, po mnenju združenja Mortgage Bankers. Ker privzete obveznosti zaostajajo, lahko GSE v prihodnjih letih postanejo še bolj odvisni od državne blagajne. Ministrstvo za finance je 24. decembra 2009 napovedalo v bistvu neomejeno podporo GSE do leta 2012, če bi bila 200-centrska zaostanka za institucijo nezadostna.
3. Preoblikovanje GSE v regulirano korist. Struktura uporabnosti bi lahko vključevala katero koli od več oblik. Sodelujoča struktura, pri kateri bi se GSE delila s kreditnimi tveganji pri hipotekarnih zavarovalnicah, bi zavarovalnicam zagotovila večje spodbude za spremljanje kreditne sposobnosti vsakega vlagatelja hipoteke. Profili se lahko omejijo tudi v strukturo koristnosti. Druga oblika bi lahko vključevala GSE kot delne garante ali garante v skrajni sili, ki vlagateljem izpostavlja omejeno količino kreditnega tveganja, preden je stopila podpora vlade.
4. Preoblikovanje GSE v dobro banko / slabo strukturo banke. Dobra banka / slaba struktura bank bi lahko Fannie Mae in Freddie Mac razdelila na dva ločena subjekta, vendar pustita "dober" del, da nadaljuje s sedanjimi zmogljivostmi, medtem ko se slaba sredstva prenesejo v ločeno strukturo. Vendar bi ta rezultat verjetno pustil slaba sredstva v bilanci stanja zvezne vlade v času naraščajočega nadzora nad primanjkljajem. Edward DeMarco iz FHFA je izjavil, da je edina sprememba, ki bi se lahko zdaj obravnavala, rekonstrukcija obeh družb po sedanjih listinah. Komentar je odprt za razlago in manjka podrobnosti, vendar bi jo videli kot možen premik k dobri / slabi strukturi banke.

Brez hitenja, brez presenečenja

Verjamemo, da Bela hiša ni hitela in rešitev Fannie Mae in Freddie Mac je verjetno nekaj let stran. Medtem ko so bile GSE kritizirane zaradi svoje vloge na stanovanjskem trgu, ostajajo glavna igra v mestu pri zagotavljanju dostopnih stanovanjskih hipotek za homebuyers. Po podatkih FHFA sta Fannie Mae in Freddie Mac omogočila nastanek 78 odstotkov vseh stanovanjskih hipotek, izdanih v ZDA v prvih treh četrtletjih leta 2009. Nova izdaja obveznic na trgu brez obveznih hipotekarnih obveznic, ki so prav tako podprte z obveznicami s stanovanjskimi hipotekami, ki so jih izdale velike banke - šele pred kratkim so pokazali znake življenja. Nekaj ​​mesecev, če ne let, preden prevlada vloga GSE pri olajševanju financiranja stanovanjskih hipotek, se zmanjša.

Napredek pri pokritih obveznicah, možna zamenjava Fannie Mae in Freddie Mac MBS, se nadaljuje s hitrostjo polža.Vladne razprave o vzpostavitvi delujočega trga z obveznimi obveznicami so se začele med finančno krizo konec leta 2008, vendar je od takrat prišlo do minimalnega nadaljnjega ukrepanja. Predsednik zvezne rezerve Bernanke je potrdil uporabo kritih obveznic kot rešitev in gladko delovanje pokritega trga obveznic deluje že več let v Evropi. Pokrite obveznice bi tudi prisilile banke, da natančneje preverijo kreditno sposobnost vlagatelja hipoteke, saj so obveznice obveznosti banke in niso preprosto izročene tretjim osebam. Pokrite obveznice lahko igrajo vlogo v kateri koli rešitvi, na kateri se končno odloča.

Naložbene posledice

Pomanjkanje ukrepanja administracije Obamine pomeni, da bo Fannie Mae in Freddie Mac več let podprla državna blagajna
in vlagatelji lahko še naprej uporabljajo agencijske obveznice in MBS kot možnost za zakladnice. Za prednostne vlagatelje to pomeni, da niti Fannie Mae niti Freddie Mac verjetno ne bodo ponovno plačevali dividend za prednostne vrednostne papirje v tem časovnem obdobju. Podpora blagajne se reflektira v donosih obveznic agencije GSE in MBS. Povprečna donosnost prednosti ali širjenje v zakladnice ostaja nizka zaradi zgodovinske primerjave (grafi 1 in 2). Seveda je Fed odkup agencijskih obveznic in MBS pripomogel k zmanjšanju razpona pridelka v zadnjih 15 mesecih. Čeprav se bodo nakupi Feda končali marca, dokler finančna ministrstva Fannie Mae in Freddie Mac ostanejo podprte, bodo donosni razponi verjetno ostali na ozki strani zgodovinskih norm, kar je pozitivno za imetnike obveznic. Medtem ko še naprej želimo podjetniške obveznice, lahko vlagatelji, ki želijo ohraniti dodelitev državnih obveznic, še naprej uporabljajo agencijske obveznice in MBS kot možnost za zakladnice. Za takšne vlagatelje lahko dobijo upravni punt in vodijo z njim.

POMEMBNE RAZKRITJE

• Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne informacije in niso namenjena zagotavljanju posebnih nasvetov ali priporočil za posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so morda ustrezne, se pred investicijskim svetovanjem posvetujte s finančnim svetovalcem. Vsi podatki o uspešnosti so zgodovinski in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi so neupravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
• Državna vlada jamči državne obveznice in zakladne menice glede pravočasnega plačila glavnice in obresti ter, če so v posesti do zapadlosti, ponudi fiksno donosnost in fiksno glavno vrednost. Vendar pa vrednost delnic skladov ni zajamčena in bo fluktuirala.
• Tržna vrednost podjetniških obveznic bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se donos vlagatelja lahko razlikuje od oglašenega donosa.
• Obveznice so predmet tržne in obrestne mere, če so prodane pred zapadlostjo. Z obrestnimi merami se bodo vrednosti obveznic zmanjšale in bodo odvisne od razpoložljivosti in spremembe cen.
• Visoko donosne / junk obveznice niso investicijski vrednostni papirji, vključujejo znatna tveganja in na splošno morajo biti del raznolikega portfelja razvitih vlagateljev.
• Mednarodna vlaganja in investicije v hitro rastoče trge vključujejo posebna tveganja, kot so nihanje valut in politična nestabilnost in morda niso primerna za vse vlagatelje.
• Naložbe delnic vključujejo tveganje, vključno z izgubo glavnice.
• Naložbe v vzajemne sklade vključujejo tveganje, vključno z morebitno izgubo glavnice. Naložbe v specializiranih industrijskih sektorjih imajo dodatna tveganja, ki so v prospektu opisane.
• Občinske obveznice so odvisne od razpoložljivosti, cene in tržnega tveganja, obrestno tveganje pa se prodaja pred zapadlostjo.
• Z obrestnimi merami se bodo znižale vrednosti obveznic. Za obrestne prihodke se lahko zaračuna nadomestni minimalni davek.
• Lahko se uporablja tudi za davčne zavezance, ki niso davčni zavezanci, vendar se lahko obdavčijo druge države in lokalne.
• Hipotekarni vrednostni papirji so podvrženi kreditnemu tveganju, tveganju neplačila in tveganju predplačil, ki deluje podobno kot klicno tveganje, pri čemer vam vrne glavnico nazaj prej kot je navedena zapadlost, tveganje podaljšanja, nasprotno tveganje predplačila in obrestno tveganje.
• Barclays indeks agregatne obveznice: ta indeks predstavlja vrednostne papirje, ki so registrirani v SID, obdavčljivi in ​​denominirani v dolarjih. Indeks pokriva ameriški trg obveznic s fiksno obrestno mero investicijskega razreda, z indeksnimi komponentami za državne in podjetniške vrednostne papirje, hipotekarne prenosljive vrednostne papirje in zavarovane vrednostne papirje.