Velika depresija II? Zakaj je zelo malo verjetno

Moja firma LPL Financial je pravkar objavila svoj Outlook za leto 2009. Tukaj je eden od vstavkov, ki se nanaša na verjetnost še ene velike depresije. Malo tehnične, a dobre informacije. Če želite celotno poročilo kot PDF, se obrnite na mene in z veseljem vam bom poslal e-pošto.

Velika depresija je nastala zaradi resnih gospodarskih in monetarnih političnih napak, kar je še dodatno prispevalo k temu, kar je že bilo v resni recesiji. Pravzaprav je po mnenju Nacionalnega urada za ekonomsko raziskavo NBER, uradni časovni seter ameriških recesij, v poznih tridesetih letih prejšnjega stoletja obstajala dve veliki nazadnji recesiji, ki sta se znatno okrevali na sredini. Gospodarstvo in zakonodajno okolje iz tridesetih let so daleč od današnjega, vendar se lahko ponovno znova ponovi velika depresija? Verjamemo, da ne moremo, vendar je pomembno, da razumemo, zakaj se je razvila Velika depresija v tridesetih letih in izkušnje, ki jih ponuja današnja izkušnja.

Obstaja več ključnih elementov recesij.

Začelo se je okrevanje, ki se je začelo leta 1933, vendar je bilo prekinjeno leta 1937. Med okrevanjem se je industrijska proizvodnja v ZDA povečala za 121% pred ponovnim potapljanjem nosu leta 1937 in 1938. Poleg tega je stopnja brezposelnosti sledila podobnemu navzgor, navzdol in nazaj up vzorec.

Glavna težava v času velike depresije je bila, po našem mnenju, zelo neučinkovita monetarna politika s strani zvezne rezerve. Ker je bila sredi leta 1929 začela prva recesija, Fed ni storil ničesar; dejansko slabši od nič, je omogočil denarno ponudbo za sklenitev pogodbe in ni storil ničesar za podporo bančnega sistema. Fed naj bi bil "posojilodajalec zadnje možnosti", vendar takrat ni sprejel te vloge. Njena politika je bila, da bankam dajejo rezerve le, če so bila ta posojila zavarovana s podjetniškim dolgom naložbenega razreda. Državni vrednostni papirji celo ne bi sprejemali kot zavarovanje.

Poglabljanje recesije

Ker se je recesija poglabljala, se je vedno več podjetniških dolgov na bilancah bank zmanjšalo pod naložbeno oceno. Ko so vlagatelji začeli umikati denar od bank, je Fed zavrnil bankam dovolj izposojenih rezerv za izpolnjevanje vlog, in val okrevanja bank se je začelo v teku. Med letoma 1936 in 1937 pa je Fed podvojil zahteve za rezerve bank. Povpraševanje Fed po višjih rezervah je sprožilo drugi val bančnih okvar in začela se je še ena globoka recesija. Industrijska proizvodnja se je znova pahnila, realni BDP pa se je ponovno znižal, indeks cen BDP, ki se je v prvi recesiji že znižal za približno 25%, se je v drugem obdobju znova zmanjšal.

Oglejte si monetarno politiko

Torej, čeprav je v davčnih, regulativnih in trgovinskih politikah prišlo do številnih resnih napak, menimo, da je glavni vzrok depresije Federalna federacija zelo kontraproduktivna monetarna politika. Danes menimo, da je monetarna politika močno usmerjena v ravno nasprotni smeri - v pravi smeri. V zadnjih treh mesecih je Fed razširil bančne rezerve s svojo običajno raven okoli 45 milijard dolarjev na več kot 650 milijard ameriških dolarjev, pri čemer je sprejel skoraj vse premoženje, ki ga imajo banke kot zavarovanje za posojila. Fed je prav tako v procesu ustvarjanja velikega povečanja denarne ponudbe, pri čemer se je denarna osnova v zadnjih treh mesecih skoraj podvojila. M1 se je v zadnjih treh mesecih povečal za 9%. Glede na te ukrepe, skupaj z veliko izboljšano fiskalno, regulativno in trgovinsko politiko, menimo, da je verjetnost vrnitve v "veliko depresijo tridesetih let" zelo malo verjetna. Ne ponavljajoč se v tridesetih letih. Za Združene države, da vstopijo v depresijo, kot je tista v 1930-ih, bi bilo treba narediti velike napake pri politiki in hitro. Ne verjamemo, da bodo te napake nastale, vendar želimo predstaviti, kaj bi lahko bile, in kako bi vplivali na gospodarstvo in trge.

Politične napake bi vključevale:

• Fed se je vračal in povečal stopnje v letu 2009.
• FED vzbuja zahteve za rezerve bank.
• Fed je nenadoma ukinil program reflacije, ki se je že začel.
• Val globalnega protekcionizma.
• Odprava TARP ter z njimi povezanih stanovanjskih in bančnih ukrepov za reševanje.
• Posledice teh političnih napak za gospodarstvo in trge bi vključevale:
• Realni BDP se za celotno leto 2009 zmanjša za 7% na četrtletje.
• Stopnja brezposelnosti je mimo 25%.
• Deflacija zajema vse cene sredstev.
• Nafta približa 5 dolarjev za sod.
• Velike poslovne in osebne privzete vrednosti - večje od 20% -25%
• Socialni nemiri se v ZDA povečujejo, skupaj s stalno povečevanjem socialnih motenj v tujini.
• Ameriški dolar narašča zaradi letenja do kakovosti.
• Evrozona se razgrajuje.
• Zlato zlata.

Delniški trgi: Pod drugo veliko depresijo verjamemo, da bi indeks S & P 500 padel na raven 360, kar bi pomenilo 8 razmerje med ceno in dobičkom (P / E) pri naslednjem 12-mesečnem pričakovanem dobičku na delnico (EPS) približno 45 USD v letu 2010 in donosnost dividend od 5% do 7%. Za kontekst bi to pomenilo dodaten 60-odstotni upad s sedanjih ravni in bi izbrisal 12-letno rast dobička. Indeks bi se verjetno pogrezal tam v naslednjih nekaj letih. Če se razvije ta scenarij "povsem erodiranega zaupanja brez vidnega polja", bi se vlagatelji osredotočili le na najbolj obrambne tokove prihodkov in relativna uspešnost med razredi sredstev v kapitalu ne bi bila pomembna za obseg izgube v vseh razredih sredstev.

Trgi z nespremenljivimi prihodki: Pričakovali bi, da bodo donosi iz T-listov postali negativni in pričakujemo, da se bo 10-letni zakladni zaklad trgoval pod 1% in se približal 0%. Vlagatelji bi iskali vse, kar je varno zatočišče, in izdani vladni in zajamčeni dolg bi bil kraj za iti. Z donosi 0% ali negativnim, bi vlagatelji plačevali vlado, da bi zadržali svoj denar.
Vendar vlagatelji priznavajo, da je vedenje, da so njihova sredstva varna, vredna cene.